>> 東興證券-偉星新材(002372)2023年半年報點評：品牌和渠道優(yōu)勢下成長確定，低迷期顯現(xiàn)戰(zhàn)略靈活-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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偉星新材2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.37億元，同比下降10.58%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.94億元，同比增長35.46%，扣非后歸母凈利潤為4.82億元，同比增長39.55%，實現(xiàn)EPS為0.31元。
點評：
上半年需求依然較弱情況下，第二季度營業(yè)收入降幅較一季度略收窄。2023年上半年公司營業(yè)收入同比下滑主要是行業(yè)需求疲弱，其中PPR系列、PE系列、PVC系列產(chǎn)品營業(yè)收入分別同比下降11.76%、15.79%和19.93%。
雖然新拓展的其他品類防水和涂料等增長29.99%，但由于占比低，僅為14.25%，不能夠?qū)_上半年總體營收的下滑。疫情后消費信心的不足恢復慢，第二季度需求依然沒有明顯起色，第二季度營業(yè)收入延續(xù)一季度下滑的態(tài)勢，同比下降10.38%，但降幅較一季度收窄0.49個百分點。
毛利率提升和長期股權投資收益推動凈利潤增長。公司歸母凈利潤增長較好主要是毛利率的提升和長期股權投資收益較好。上半年原材料價格下降疊加公司繼續(xù)推進智慧工廠建設降低成本2023年上半年綜合毛利率為41.16%,同比提高3.43個百分點。其中PPR系列、PE系列和PVC系列產(chǎn)品毛利率分別提高2.63、3.27和8.68個百分點。特別是第二季度綜合毛利率水平達到43.82%，同比提高5.29個百分點。并且上半年聯(lián)營公司寧波東鵬合立股權投資合伙企業(yè)公允價值變動增加收益1.44億元。所以，在第二季度雖然銷售和管理費用率同比提升的情況下，公司歸母凈利潤依然同比增長29.44%。
如果剔除長期股權投資收益后，歸母凈利潤同比是下降的，但同比降幅低于營收降幅。
品牌和渠道等優(yōu)勢下戰(zhàn)略靈活性強，抗風險能力強長期成長性確定。公司作為PPR管的龍頭企業(yè)，品牌和渠道優(yōu)勢突出，保證公司利用渠道協(xié)同優(yōu)勢落地“大系統(tǒng)”和“大服務”戰(zhàn)略，充分發(fā)揮資源潛力，在行業(yè)低迷的環(huán)境下公司依然保持了較好的盈利水平。同時，面對市場的變化公司落地“大客戶”戰(zhàn)略，顯現(xiàn)公司在行業(yè)環(huán)境較差階段的戰(zhàn)略靈活性。2023年上半年公司貨幣資金26.21億元，資產(chǎn)占比仍高達41.05%，處于歷史的較高水平，成為公司應對階段性風險變化和蓄勢發(fā)力的資金基礎，公司品牌和渠道的隱性護城河也為未來的長期發(fā)展和成長提供支持和保障。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤分別為15.68億元、17.84億元和21.41億元，對應EPS分別為0.99、1.12元和1.34元。當前股價對應PE值分別為20.5倍、18.0倍和15.0倍?？紤]公司應對變化的戰(zhàn)略靈活性，在品牌、渠道和產(chǎn)品力優(yōu)勢下長期成長性確定，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷持續(xù)性超預期。
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