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行情回顧：2023年8月21日-8月25日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌2.6%，跑輸滬深300指數(shù)0.6%，醫(yī)藥板塊在申萬(wàn)行業(yè)分類中排名第12；2023年初至今申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌13.4%，跑輸滬深300指數(shù)9.2%，在申萬(wàn)行業(yè)分類中排名第27位。本周漲幅前五的個(gè)股為力生制藥（13.68%）、通化金馬（11.40%）、錢(qián)江生化（9.30%）、藥易購(gòu)（8.46%）、澳華內(nèi)鏡（7.93%）。
　　一支小注射筆大講究，卡位星辰大海。1）注射筆覆蓋患者群體數(shù)量廣闊，精準(zhǔn)契合糖尿病、減重等長(zhǎng)期用藥患者人群需求，逐步成為主流注射方案，下游糖尿病+減重相關(guān)藥品市場(chǎng)規(guī)模超千億級(jí)，全球藥企搶灘布局GLP-1，推動(dòng)注射筆行業(yè)迎新機(jī)遇。2）諾和諾德、禮來(lái)、賽諾菲三家占據(jù)全球80%注射筆份額，注射筆專利壁壘高筑，隨胰島素專利到期，YPS憑借瑞士技術(shù)陸續(xù)成為主流高性價(jià)比代工廠商。國(guó)產(chǎn)自研筆翰爾西為代表帶頭率先突破進(jìn)口壁壘。3）核心環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)，全球產(chǎn)能缺口催生產(chǎn)業(yè)鏈上游注射筆品牌、代工、自動(dòng)化設(shè)備進(jìn)口替代機(jī)會(huì)：以胰島素為例，注射筆約占10%價(jià)值量。復(fù)盤(pán)YPS的成長(zhǎng)之路，業(yè)績(jī)與下游客戶開(kāi)發(fā)及新品需求變化強(qiáng)關(guān)聯(lián)，得大客戶得持續(xù)成長(zhǎng)曲線，YPS22年代工收入3.1億瑞士法郎。本輪GLP市場(chǎng)擴(kuò)容加速有望催化行業(yè)新一輪增長(zhǎng)，全球大客戶需求+產(chǎn)能缺口+集采降價(jià)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)上游主設(shè)備品牌商、代工廠、自動(dòng)化設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥波動(dòng)較大，因減持或業(yè)績(jī)低于預(yù)期等，跑輸大盤(pán)，僅少數(shù)業(yè)績(jī)超預(yù)期或防輻射概念股表現(xiàn)較好，無(wú)明確主線。我們認(rèn)為醫(yī)藥對(duì)反腐政策情緒釋放較為充分，市場(chǎng)正在筑底，隨著本周五國(guó)常會(huì)關(guān)于醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)療裝備政策的發(fā)布出臺(tái)，醫(yī)藥指數(shù)有望企穩(wěn)，恐慌時(shí)段或進(jìn)入末期，對(duì)醫(yī)藥或可逐漸樂(lè)觀起來(lái)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為醫(yī)療反腐或?yàn)獒t(yī)藥板塊最后一次調(diào)整：1）人民對(duì)健康的需求不會(huì)因反腐而降低，醫(yī)藥的消費(fèi)屬性仍在，醫(yī)保的支出仍持續(xù)增長(zhǎng)，23年1-6月醫(yī)保支出增長(zhǎng)達(dá)18.2%；2）估值明確底部，目前TTM估值約24.8倍，較上周下滑0.6，考慮到新冠影響，距離22年9月底的估值大底向下空間有限；3）配置低配：根據(jù)Q2基金持倉(cāng)分析，全基持倉(cāng)7.7%左右，經(jīng)過(guò)一周的情緒宣泄，我們判斷全基醫(yī)藥持倉(cāng)或更低，嚴(yán)重低配；整體上我們認(rèn)為醫(yī)藥短期受到政策影響回調(diào)，中長(zhǎng)期看好創(chuàng)新發(fā)展，當(dāng)前醫(yī)藥賠率和勝率較高，值得重點(diǎn)配置：
　　中短期策略板塊及個(gè)股：
　　1）政策免疫：重點(diǎn)關(guān)注：藥店（一心堂、健之佳等）、院外藥械（太極集團(tuán)、華潤(rùn)三九、東阿阿膠、三諾生物和魚(yú)躍醫(yī)療等）、消費(fèi)醫(yī)療（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB業(yè)務(wù)：1）CXO(藥明康德、康龍和九洲等）；2）科研服務(wù)（畢得醫(yī)藥、奧浦邁、藥康生物）；
　　2）反腐超跌：剛需和強(qiáng)產(chǎn)品力為核心：恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥和開(kāi)立醫(yī)療等；
　　中長(zhǎng)期策略板塊及個(gè)股：
　　1）創(chuàng)新藥：步入新周期，宏觀流動(dòng)性+臨床進(jìn)展及BD事件催化；重點(diǎn)關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實(shí)生物、榮昌生物等；
　　2）仿轉(zhuǎn)創(chuàng)：集采出盡+創(chuàng)新兌現(xiàn)；重點(diǎn)關(guān)注：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、泰恩康、仙琚制藥、麗珠集團(tuán)、健康元、信立泰、一品紅等；
　　3）中藥：仍為主線，重點(diǎn)國(guó)改和基藥方向；重點(diǎn)關(guān)注：太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、同仁堂、達(dá)仁堂、康緣藥業(yè)、盤(pán)龍藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、貴州三力等；
　　4）國(guó)改：尋找真變化，重點(diǎn)關(guān)注：地方國(guó)資-重藥控股、津藥藥業(yè)和新華醫(yī)療等；
　　5）生物制品：血制看變化，疫苗在底部，關(guān)注大品種；重點(diǎn)關(guān)注：天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長(zhǎng)春高新、安科生物和西藏藥業(yè)等；6）醫(yī)療器械：設(shè)備看進(jìn)口替代，IVD和消費(fèi)醫(yī)療受益復(fù)蘇，高耗看格局，低耗有性價(jià)比；重點(diǎn)關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開(kāi)立醫(yī)療、麥瀾德，關(guān)注華大智造、迪瑞醫(yī)療、普門(mén)科技、九強(qiáng)生物、微電生理、惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、拱東醫(yī)療、康德萊、魚(yú)躍醫(yī)療、三諾生物等；
　　本周投資組合：三諾生物、魚(yú)躍醫(yī)療、康泰生物、開(kāi)立醫(yī)療、美好醫(yī)療、圣諾生物；
　　八月投資組合：恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰、亞虹醫(yī)藥、通策醫(yī)療、百心安-B、太極集團(tuán)；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。