>> 國元證券-周大生(002867)2023半年報點評：收入高增長，黃金產(chǎn)品及線上業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230826
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李典 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報。
點評：
黃金產(chǎn)品及線上業(yè)務(wù)帶動應(yīng)收高增長
23H1公司實現(xiàn)營收80.74億元，同增58.37%，黃金產(chǎn)品及線上業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好的增長態(tài)勢，線上業(yè)務(wù)增幅明顯；實現(xiàn)歸母凈利潤7.38億元，同增26.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.07億元，同增26.06%。盈利能力方面，23H1公司毛利率為18.46%，同比下降3.69 pct，主要系產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化所致。23H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.93%/0.56%/0.07%，同比分別降低1.33/降低0.26/降低0.05 pct，凈利率為9.14%，同比下降2.30pct。單Q2來看公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.52億元，同比增長68.63%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.74億元，同比增長26.84%，凈利率為9.45%。
素金類產(chǎn)品延續(xù)高景氣，自營線上業(yè)務(wù)增速亮眼
分產(chǎn)品來看，23H1素金類產(chǎn)品營業(yè)收入67.31億元，同比增長71.71%，毛利率8.71%；鑲嵌類產(chǎn)品營收5.26億元，同比增長2.57%，同比下降1.12pct；品牌使用費收入4.29億元，同比增長36.6%。黃金類產(chǎn)品消費市場延續(xù)較高景氣度，收入占比進一步上升，鉆石鑲嵌行業(yè)仍處在周期性調(diào)整階段。分渠道看，23H1加盟業(yè)務(wù)營業(yè)收入59.76億元，同比增長57.16%；自營線下業(yè)務(wù)營業(yè)收入8.28億元，同比增長45.99%；自營線上業(yè)務(wù)營收11.55億元，同比增長91.33%，其中天貓/京東/抖音渠道營收分別為5.14/3.08/1.79億元。
上半年凈增119家門店，二季度拓店提速
截至23H1周大生品牌終端門店數(shù)量4735家，其中加盟門店4453家，自營門店282家，23H1凈增加門店119家，其中二季度凈增門店98家，拓店提速。單店方面，自營平均單店營業(yè)收入305.49萬元，同增26.6%，平均單店毛利為80.71萬元，同增14.75%。加盟業(yè)務(wù)單店平均主營業(yè)務(wù)收入136.29萬元，同增52.47%，平均單店毛利19.95萬元，同增28.46%。
投資建議與盈利預(yù)測
公司是國內(nèi)最具規(guī)模的珠寶運營商之一，省代模式激發(fā)渠道活力并推升黃金產(chǎn)品銷售占比提升，產(chǎn)品、品牌、渠道相互賦能。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.24/1.49/1.71，對應(yīng)PE分別為13/11/9x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
拓店不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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