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公司2023年上半年?duì)I收同比+58.4%、歸母凈利潤同比+26.4%
　　公司發(fā)布半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)營收80.74億元（+58.4%）、歸母凈利潤7.40億元（+26.4%）；2023Q2營收39.52億元（+68.6%）、歸母凈利潤3.74億元（+26.8%）；此外，公告擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.0元。我們認(rèn)為，公司新品牌周大生經(jīng)典與主品牌優(yōu)勢互補(bǔ)，有望促進(jìn)渠道擴(kuò)張，產(chǎn)品端發(fā)力提升黃金品類，推動(dòng)持續(xù)成長。我們維持先前盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為13.76/16.66/19.66億元，對應(yīng)EPS為1.26/1.52/1.79元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為12.5/10.3/8.7倍，維持“買入”評級。
　　黃金品類高景氣助推經(jīng)營業(yè)績較快增長，各項(xiàng)期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降
　　分模式看，公司2023H1自營線下/自營線上/加盟業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入8.3/11.6/59.8億元，同比+46.0%/+91.3%/+57.2%，各業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長主要系黃金消費(fèi)延續(xù)高景氣度，疊加區(qū)域展銷模式供貨效率提升，從而帶動(dòng)黃金產(chǎn)品銷量大幅增長所致；得益于發(fā)力全渠道分銷與經(jīng)銷模式，線上業(yè)務(wù)保持亮眼增長。盈利能力方面，2023H1公司綜合毛利率為18.46%（-3.69pct），下降主要系黃金類、鑲嵌類產(chǎn)品收入變動(dòng)引起結(jié)構(gòu)性變化所致；期間費(fèi)用方面，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.93%/0.56%/-0.01%，同比分別-1.33pct/-0.26pct/+0.17pct，整體穩(wěn)中有降。
　　整合資源帶動(dòng)渠道擴(kuò)張節(jié)奏恢復(fù)良好，黃金產(chǎn)品體系化優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯
　?。?）渠道：2023H1公司新開/凈開門店分別為319/119家，截至報(bào)告期末總門店數(shù)達(dá)4735家，主要得益于公司進(jìn)一步整合渠道資源，分解落實(shí)重點(diǎn)目標(biāo)任務(wù)。
　?。?）產(chǎn)品：黃金產(chǎn)品體系化優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，加大IP合作力度，新增《莫奈》聯(lián)名系列，推進(jìn)破圈品類黃金鑲鉆“點(diǎn)鉆潮金”系列及輕古法“浪漫花期”系列；鉆石鑲嵌產(chǎn)品則繼續(xù)強(qiáng)化情景風(fēng)格珠寶體系，優(yōu)化升級配貨模型，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)匹配。
　?。?）品牌：自2011年起連續(xù)十三年上榜《中國500最具價(jià)值品牌》，并以867.72億元的品牌價(jià)值位居2023年內(nèi)地珠寶品牌第一，彰顯強(qiáng)勁品牌勢能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、省代模式推廣效果不及預(yù)期等。