>> 華泰證券-嘉里物流(0636.HK)貨代高位回落，下半年環(huán)比有望改善-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
林珊，沈曉峰 |
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出口運(yùn)價(jià)下滑，公司業(yè)績高位回落；下半年盈利有望環(huán)比改善
嘉里物流公布中期業(yè)績：1）營業(yè)收入同比下降47.3%至253.2億港幣；2）歸母凈利3.7億港幣，同比下滑84.5%，主因出口需求疲軟疊加全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)緩解，出口海運(yùn)及空運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅下挫，公司貨代業(yè)務(wù)盈利高位回落。我們認(rèn)為公司貨代業(yè)務(wù)在上半年或已觸底，下半年環(huán)比有望小幅改善?？紤]上半年盈利大幅下滑以及全球宏觀仍存在不確定性，我們下調(diào)23/24/25年凈利預(yù)測50%/40%/38%至14.0億/18.4億/20.5億港幣；基于11.3x 2023EPE（公司過去三年歷史PE均值），下調(diào)目標(biāo)價(jià)52%至8.8港幣，維持“買入”。
出口運(yùn)價(jià)大幅下挫，公司貨代業(yè)務(wù)高位回落
公司貨代業(yè)務(wù)和出口需求以及運(yùn)價(jià)高度相關(guān)。2H22以來，全球通脹高企，出口需求疲軟疊加供應(yīng)鏈擾動(dòng)緩解，出口運(yùn)價(jià)高位大幅下挫，導(dǎo)致公司貨代業(yè)務(wù)盈利高位回落。1H23公司貨代業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6.2億港幣，同比下滑81.7%（同期SCFI海運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)同比下降78.3%）。分地區(qū)看，中國香港/中國內(nèi)地/亞洲/北美/歐洲中東非洲/大洋洲營業(yè)利潤同比下滑95%/70%/78%/92%/55%/28%。我們認(rèn)為公司貨代業(yè)務(wù)在上半年或已觸底，下半年環(huán)比有望小幅改善。我們預(yù)計(jì)公司下半年貨代業(yè)務(wù)營業(yè)利潤10.2億元，環(huán)比增長64.1%。
綜合物流業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健
1H23公司綜合物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤7.2億港幣，同比增長0.2%。分地區(qū)看，中國香港營業(yè)利潤同比下滑27.3%，但中國內(nèi)地/亞洲地區(qū)營業(yè)利潤同比增長44.2%/21.6%。其中中國內(nèi)地物流業(yè)務(wù)同比高增主因上年同期疫情防控影響，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受限。我們預(yù)計(jì)公司下半年綜合物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤7.7億港幣，環(huán)比增長7.5%。
電商與快遞業(yè)務(wù)虧損；公司出售部分快遞業(yè)務(wù)，專注貨代和綜合物流
1H23公司電商與快遞業(yè)務(wù)虧損5.1億港幣（上年同期虧損3.9億港幣），虧損擴(kuò)大主因東南亞快遞市場價(jià)格競爭激烈。7月25日，嘉里物流發(fā)布公告，計(jì)劃出售部分快遞業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為該舉措有助于公司收窄在電商與快遞業(yè)務(wù)的虧損，并將公司發(fā)展的重心回歸至公司擅長的貨代和綜合物流業(yè)務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退；運(yùn)價(jià)增長低于預(yù)期；航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期；政治風(fēng)險(xiǎn)。
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