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目標(biāo)價(jià)31.65元，維持“買入”評級
　　艾可藍(lán)發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收5.11億元（yoy+17.25%），歸母凈利1530萬元（yoy-32.95%），扣非凈利3萬元（yoy-99.63%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收2.65億元（yoy+28.64%，qoq+7.38%），歸母凈利695萬元（yoy-29.25%，qoq-16.78%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.82、2.07、3.56元（前值2023-2025年1.11、2.53、4.14元）。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為32.2倍，公司市場開拓及技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先，業(yè)績彈性較高，給予公司23年38.6倍PE，目標(biāo)價(jià)31.65元（折算當(dāng)前股本前值36.93元），維持“買入”評級。
　　商用車銷量同比+16%，1H23艾可藍(lán)輕柴市占率17%
　　根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，商用車產(chǎn)銷分別完成196.7萬輛和197.1萬輛，同比分別增長16.9%和15.8%。公司主要產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)由輕柴向重柴、由道路向非道路、由陸運(yùn)到船舶、由傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)到混動(dòng)等領(lǐng)域的橫向拓展，客戶涵蓋全柴動(dòng)力、玉柴機(jī)器、中國重汽、三一道依茨、常發(fā)農(nóng)裝、廣柴、中船安柴、濰柴重機(jī)、錫柴等眾多知名企業(yè)。截至6月30日，公司主要產(chǎn)品在輕型柴油貨車的市場占有率為17.12%，較去年年末提高0.12%。
　　排放標(biāo)準(zhǔn)全面升級，有望推動(dòng)公司業(yè)績增長
　　自2023年7月1日起，全國范圍內(nèi)全面實(shí)施汽車國六排放標(biāo)準(zhǔn)6b階段；非道路國四標(biāo)準(zhǔn)于2022年12月1日開始執(zhí)行；船舶國二標(biāo)準(zhǔn)于2022年7月1日開始執(zhí)行。2023年1月至6月，在道路領(lǐng)域，公司新增23個(gè)項(xiàng)目，其中已轉(zhuǎn)產(chǎn)4個(gè)，待轉(zhuǎn)產(chǎn)10個(gè)，正在開發(fā)中的9個(gè)；在非道路領(lǐng)域，公司新增17個(gè)項(xiàng)目，其中已轉(zhuǎn)產(chǎn)12個(gè)，待轉(zhuǎn)產(chǎn)2個(gè)，正在開發(fā)中的3個(gè)；在船舶領(lǐng)域，公司新增5個(gè)客戶，已獲取訂單59臺(tái)/套。公司掌握尾氣后處理核心技術(shù)，國六和非四等排放標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行有望推動(dòng)公司業(yè)績增長。
　　境外市場需求和銷售較為穩(wěn)定
　　2021年公司以現(xiàn)金方式收購ABF 100%股權(quán)，ABF前身是歐洲大陸集團(tuán)旗下專門負(fù)責(zé)尿素泵開發(fā)與生產(chǎn)的核心部門，擁有完整的開發(fā)團(tuán)隊(duì)和綜合技術(shù)，在行業(yè)中具有良好的口碑。ABF 21-22年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.19/2.10億元，境外市場需求和銷售較為穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車行業(yè)景氣度提升不及預(yù)期，非道路產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，國六柴油機(jī)產(chǎn)品國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期。