>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：弱勢(shì)震蕩，關(guān)注班輪公司挺價(jià)行為-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.商務(wù)部：王文濤部長(zhǎng)與美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多舉行會(huì)談；宣布在中美兩國(guó)商務(wù)部之間建立新的溝通渠道。
2.財(cái)政部：下一步要加力提效實(shí)施好積極的財(cái)政政策，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；延續(xù)實(shí)施全年一次性獎(jiǎng)金個(gè)人所得稅政策，延續(xù)實(shí)施個(gè)人所得稅綜合所得匯算清繳有關(guān)政策。
3.歐洲央行管委霍爾茨曼：如果沒(méi)有出現(xiàn)意外情況，加息是有理由的。
4.美國(guó)8月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)-17.2，預(yù)期-19，前值-20。
5.上海航交所8月28日公布SCFIS指數(shù)。最新數(shù)據(jù)顯示，歐線運(yùn)價(jià)下跌6.18%至973.8點(diǎn)，美西運(yùn)價(jià)微跌0.72%至1219.1點(diǎn)。
6. Drewry世界集裝箱指數(shù)（WCI）在截至8月28日的一周下降3.5%，至1768.33$/FEU。具體而言，上海-鹿特丹的運(yùn)費(fèi)下降了5%，至1688$/FEU;上海-洛杉磯的運(yùn)費(fèi)下降了5%,至2240$/FEU。
7.8月28日，中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)、東方海外、中遠(yuǎn)海運(yùn)港口，共同發(fā)布“推動(dòng)靠港船舶使用岸電倡議書”。該倡議旨在貫徹落實(shí)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)愿景，履行國(guó)際海事組織MARPOL公約“國(guó)際航運(yùn)碳強(qiáng)度規(guī)則”新要求，減少船舶在港期間溫室氣體排放，打造綠色低碳供應(yīng)鏈，保護(hù)地球生態(tài)環(huán)境，大力推動(dòng)靠港船舶使用岸電。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
集運(yùn)指數(shù)期貨價(jià)格昨日主力合約收盤于974.8點(diǎn)，下跌2.53%；SCFIS歐線指數(shù)昨日公布的最新數(shù)據(jù)為974.8點(diǎn)，下跌6.18%。波動(dòng)率收窄的同時(shí)，EC成交量也有所下滑。近期新加坡、日本、印度、印尼、越南、韓國(guó)、巴西、智利等國(guó)家出口數(shù)據(jù)全線下滑，僅土耳其、德國(guó)、烏茲別克斯坦、格魯吉亞、孟加拉國(guó)出口小幅回身。結(jié)合近期全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所惡化，美債利率持續(xù)飆升，EC走勢(shì)上承壓下跌，或開(kāi)啟震蕩下行。從驅(qū)動(dòng)上看，未來(lái)9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此趨勢(shì)策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場(chǎng)對(duì)2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢(shì)強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場(chǎng)對(duì)于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。在策略上，可考慮提前布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有40%以上幅度），逢高做空依舊合適。需要注意的是，歐線運(yùn)價(jià)已連跌四周，前已有班輪公司大船換中小型船運(yùn)營(yíng)以減少運(yùn)力供給。疊加部分班輪公司月初挺價(jià)行為，本周需謹(jǐn)防EC下行趨勢(shì)過(guò)程中的短線反彈，在策略構(gòu)建時(shí)應(yīng)關(guān)注擇時(shí)問(wèn)題。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，箱量過(guò)剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出
現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過(guò)500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見(jiàn)我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場(chǎng)尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉(cāng)比或長(zhǎng)期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高?？紤]到運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大以及上市初期流動(dòng)性相對(duì)較低的特點(diǎn)，建議投資者參與需理性。
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