>> 方正證券-瀘州老窖(000568)公司點評報告：23H1營收同比增長25.11%，費用優(yōu)化盈利高增，三大品系齊發(fā)力助推增長-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
617KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
王澤華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布23年中報。公司23H1實現營收145.93億元，同增25.11%；實現歸母凈利潤70.90億元，同增28.17%。其中Q2實現營收69.83億元，同增30.46%；歸母凈利潤33.78億元，同增27.16%。
產品端：23H1實現酒類收入145.11億元，同比+25.64%，占總營收比重變動+0.43pcts至99.44%，其中中高檔酒類/其他酒類實現收入129.90/15.21億元，同比+25.24%/+29.23%，占酒類收入比重變動0.29/+0.29pcts至89.52%/10.48%。23H1酒類銷量43415.4噸，同比+10.45%，其中中高檔酒類/其他酒類銷量為16930.17/26485.26噸，同比-3.00%/21.20%。23H1酒類噸價為33.42萬元/噸，同比+13.76%，其中中高檔酒類/其他酒類噸價為76.73/5.74萬元/噸，同比+29.12%/+6.62%。
渠道端：2023H1傳統(tǒng)渠道/新興渠道收入分別為139.61/5.50億元，同比+28.82%/-22.73%，占總營收比重同比+2.76/-2.34pcts至95.67%/3.77%。2023H1境內/境外收入分別為145.16/0.77億元，同比+25.46%/-18.09%，占比變動+0.28/-0.28pcts至99.47%/0.53%；境內/境外經銷商數量+175/-1家至1701/111。前五大經銷商占比62.38%，較去年減少4.16pcts。
利潤端：毛利率增幅明顯，23H1公司毛利率88.35%，同增2.43pct，Q1/Q2毛利率分別為88.09%/88.63%，分別同增1.66/3.31pct；中高檔酒/其他酒毛利率分別為92.49%/54.36%，分別同比+2.12/+5.05pct。23H1實現歸母凈利潤70.90億元，同增28.17%，其中Q1/Q2分別實現37.13/33.78億元，同增29.10%/27.16%；23H1銷售凈利率48.80%，同增1.01pct。
費用端：費用投放持續(xù)優(yōu)化，23H1期間費用率13.30%，同減1.31pct，其中銷售費用率10.03%，同減0.38pct，主要系廣告宣傳費投入減少所致；管理費用率4.13%，同減1.16pct；研發(fā)費用率0.43%，同減0.21pct，財務費用率-0.86%，同增0.23pct。
現金流：銷售回款良好，H1合同負債同比減少。23H1經營活動凈現金流56.48億元，同增38.53%，其中Q1/Q2分別同比+33.34%/+40.50%，其中，銷售商品、提供勞務收到的現金175.84億元，同增16.56%，Q1/Q2分別同增7.26%/25.75%，帶來經營活動凈現金流增加。23H1末合同負債19.34億元，同比下降24.66%，其中Q2增加2.08億元。
公司堅定貫徹“136”戰(zhàn)略。產品端，國窖1573站穩(wěn)高端、特曲酒，窖齡酒和瀘州老窖1952筑牢腰部力量、高光黑蓋乘光瓶酒市場東風，意在打造公司第三增長極；營銷端，公司積極創(chuàng)新營銷策略，百城計劃穩(wěn)步推進，春雷行動成效顯著；生產端，智能釀造技改項目建設，生產調度指揮中心展示平臺和黃艤釀酒生態(tài)園制曲MES系統(tǒng)等重大項目持續(xù)推動。
盈利預測及投資建議：我們預計公司23-25年實現營收308.43/371.35/443.58億元，2023-2025年預計實現歸母凈利潤131.59/162.95/198.41億元，對應23年25.54xPE，維持強烈推薦。
風險提示：疫情反復沖擊消費場景；宏觀經濟下滑；競品加劇投入加大競爭等
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