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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.01億元，同比增長(zhǎng)13.04%；歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)13.66%；基本每股收益0.41元。其中，公司第二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.95億元，同比增長(zhǎng)17.11%；歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)20.01%。
　　毛利率有所提升，費(fèi)用率明顯改善，凈利率略有增加。毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為36.8%，同比提升0.54 pct。其中，23Q2單季毛利率為36.75%，同比下降0.2 pct，環(huán)比下降0.14pct。費(fèi)用率方面，2023年上半年，公司期間費(fèi)用率為26.06%，同比下降1.77 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.03%/ 5.62% / 5.75% / -0.35%，分別同比-1.56 pct / -0.24 pct / -0.02 pct /+0.04 pct。凈利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司凈利率為7.79%，同比提升0.04 pct；23Q2單季凈利率為8.55%，同比提升0.21 pct，環(huán)比提升2.15 pct。毛利率、費(fèi)用率明顯改善，而凈利率僅略增，主要是因?yàn)椋簣?bào)告期內(nèi)，公司提取減值損失0.65億元。
　　品類協(xié)同成效顯著，衣柜、木門(mén)墻板表現(xiàn)亮眼。公司提出全空間集成整家，推動(dòng)終端店面進(jìn)入整家系統(tǒng)集成3.0形態(tài)，實(shí)現(xiàn)多品類融合，為客戶提供一站式解決方案。報(bào)告期內(nèi)，公司整體廚柜/定制衣柜/木門(mén)墻板/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.04 / 9.86 / 1.3 / 1.81億元，同比分別變動(dòng)-1.28% / +18.2% / +76.01% / +63.75%。
　　渠道布局穩(wěn)健擴(kuò)張，整裝模式快速發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司直營(yíng)店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9 / 13.09 / 5.6 / 2.41億元，同比分別增長(zhǎng)12.85% / 5.48% / 18.16% / 59.13%。截至報(bào)告期末，公司整體廚柜/定制衣柜/木門(mén)墻板業(yè)務(wù)分別擁有1,807 / 1,837 / 898家經(jīng)銷門(mén)店，分別較22年末增加85 / 111 / 150家；擁有直營(yíng)門(mén)店35家，較22年末持平。整裝方面，公司發(fā)布多維賦能體系，快速完成渠道產(chǎn)品線，同多家優(yōu)秀裝企達(dá)成合作，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)近40%。
　　投資建議：公司持續(xù)進(jìn)行品類拓展，完善渠道布局，降本增效強(qiáng)化盈利能力，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.48 / 1.75 / 2.04元，對(duì)應(yīng)PE為16X / 14X /12X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。