>> 開源證券-貝泰妮(300957)公司信息更新報告：2023Q2修復(fù)邊際提速，敏感肌龍頭穩(wěn)健增長可期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃澤鵬 |
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事件：2023H1營收+15.52%、歸母凈利潤+13.91%
公司發(fā)布半年報：2023H1實現(xiàn)營收23.68億元（+15.5%）、歸母凈利潤4.50億元（+13.9%）；其中單2023Q2實現(xiàn)營收15.04億元（+21.2%）、歸母凈利潤2.92億元（+17.1%），單季增速邊際提升明顯?？紤]行業(yè)競爭加劇、流量成本提升，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為13.32（-0.27）/16.81（-0.68）/21.06（-1.76）億元，對應(yīng)EPS為3.14（-0.07）/3.97（-0.16）/4.97（-0.42）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為32.4/25.7/20.5倍。我們認為，公司是敏感肌護膚龍頭，品牌矩陣持續(xù)完善、未來穩(wěn)健增長可期，估值合理，維持“買入”評級。
線上抖音渠道增長較快，線下OTC渠道顯著放量
線上渠道整體同比+7.2%，其中自營/經(jīng)銷代銷分別實現(xiàn)營收13.89億元（+12.2%）/3.54億元（-8.9%）；線上自建平臺、第三方平臺分別實現(xiàn)營收1.77億元（+15.8%）/15.66億元（+6.3%），抖音（+32.5%）與騰訊生態(tài)自建平臺（+15.0%）較快增長。線下渠道整體同比+48.6%，自營/經(jīng)銷代銷分別實現(xiàn)營收0.14億元（+515.5%）/6.01億元（+46.1%），其中OTC渠道實現(xiàn)營收2.96億元（+60.1%），顯著放量。盈利能力方面，2023H1毛利率為76.7%（-0.2pct）。費用方面，2023H1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為46.3%/6.4%/4.6%，同比分別+1.1pct/+0.0pct/+0.6pct。
大單品戰(zhàn)略穩(wěn)扎穩(wěn)打、品牌矩陣持續(xù)完善，敏感肌龍頭未來可期
產(chǎn)品：大單品策略持續(xù)推進，2023H1明星產(chǎn)品舒敏保濕特護霜、清透防曬乳銷售額均超2億元；此外，7月上線“修白瓶”在抖音超級品牌日活動表現(xiàn)亮眼，8月上新針對干敏肌膚的“特潤霜”有望在秋冬季放量。渠道：展望下半年，抖音、OTC渠道有望繼續(xù)貢獻增量。品牌：堅持窄路做寬，從“敏感肌”升級為“敏感PLUS”，逐漸形成薇諾娜（產(chǎn)品升級、持續(xù)領(lǐng)跑）、薇諾娜寶貝（分階護理、增長亮眼）、璦科縵（前沿科技，專業(yè)抗老）、貝芙?。ㄈ斯ぶ悄茉\斷、精準分級去痘）四大品牌，持續(xù)強化核心競爭力，未來增長可期。
風(fēng)險提示：新品牌拓展不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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