>> 浙商證券-華旺科技(605377)點評報告：Q2環(huán)比回暖，H2彈性充足-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大?。?/td>
| 794KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
基本事件
8月27日，2023H1實現(xiàn)收入18.61億（同比+15.84%），歸母凈利2.36億（同比+3.91%），扣非歸母凈利2.20億（同比+2.62%）。23Q2收入9.47億（同比+11.38%），歸母凈利1.28億（同比+12.10%），扣非歸母凈利1.24億（同比+11.08%），Q2環(huán)比改善，H2低價漿陸續(xù)入庫，盈利彈性充足。
H1盈利逐季改善，海外增長尤為亮眼
分產(chǎn)品看，23H1裝飾原紙/木漿貿易分別營收14.52 /3.85億元，較上年同期分別+23%/-2%，在總營收中占比分別78%/21%；23H1國內/國外分別營收14.74/3.87億元，較上年同期分別+7%/+72%，在總營收中占比分別79%/21%，23H1外銷增長亮眼，主要由于公司產(chǎn)品質量優(yōu)越，歐洲、南亞、東亞等地區(qū)客戶拓展順利，出海市場進一步打開。
我們預計23Q2裝飾原紙銷量7+萬噸，環(huán)比Q1持續(xù)增長，裝飾原紙均價10559元/噸（環(huán)比-82元），噸凈利（包含木漿貿易）1835元（環(huán)比+230元），公司為中高端裝飾原紙龍頭，產(chǎn)品售價保持較強韌性，Q2高價漿逐步消化，噸紙盈利環(huán)比改善。
產(chǎn)品價格支撐轉強，低價漿陸續(xù)使用，H2彈性充分釋放
海外市場銷量高增，國內印刷廠需求修復，同時23年6月8萬噸裝飾原紙產(chǎn)線投產(chǎn)后訂單維持飽滿，預計全年銷量提漲明確；23年3-5月漿價超速下滑觸底，6-7月主流漿廠外盤報價略反彈，全球供需矛盾壓制下預計H2漿價維持震蕩弱運行，7-8月鈦白粉價格略有提漲，綜合原材料成本支撐轉強，訂單需求旺盛背景下，預計H2中高端裝飾原紙價格保持穩(wěn)固，考慮木漿庫存及運輸周期，H2超跌低價漿陸續(xù)使用，盈利彈性即將充分釋放。
利潤及現(xiàn)金流環(huán)比改善，費用管控良好
?。?）利潤率：23Q2公司實現(xiàn)毛利率18.80%（同比-1.03pct，環(huán)比+4.72pct），實現(xiàn)歸母凈利率13.56%（同比+0.09pct，環(huán)比+1.80pct），Q2高價成本逐漸消耗，利潤端環(huán)比改善。
?。?）期間費用率：23Q2期間費用率為4.18%（同比-1.04pct，環(huán)比+2.72pct），其中銷售費用率為0.68%（同比-0.02pct，環(huán)比+0.26pct），管理與研發(fā)費用率為4.16%（同比-0.51pct，環(huán)比+1.11pct)，財務費用率為-0.66%（同比-0.51pct，環(huán)比+1.34pct）。
（3）營運效率與現(xiàn)金流：23Q2公司應收賬款及票據(jù)6.63億元（同比+1.70億元，環(huán)比+0.30億元），應收賬款周轉天數(shù)46.57天（同比+6.52天，環(huán)比+0.63天），應付票據(jù)及賬款合計12.63億元（同比-4.58億元，環(huán)比-0.55億元）；存貨6.75億元（同比-1.54億元，環(huán)比-1.13億元），存貨周轉天數(shù)92.08天(同比-9.37天，環(huán)比-5.52天）。23Q2資本開支為1.55億元（同比+ 117.39億元，環(huán)比+57.72億元），系期內有新增產(chǎn)能投產(chǎn)；現(xiàn)金流方面，23Q2經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3.00億元（同比-0.95億元，環(huán)比+5.14億元），環(huán)比有明顯改善。
中高端裝飾原紙龍頭，產(chǎn)能釋放、品類拓張賦能長期成長
截至2023H1，公司擁有8條裝飾原紙生產(chǎn)線，馬鞍山“年產(chǎn)18萬噸特種紙生產(chǎn)線擴建項目（一期）”已于6月順利投產(chǎn)，投產(chǎn)后實現(xiàn)35萬噸裝飾原紙產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢再深化，行業(yè)龍頭地位進一步鞏固。未來擬發(fā)展食品、醫(yī)療、工業(yè)用紙等其他品類，隨著產(chǎn)能陸續(xù)建設，公司產(chǎn)品矩陣進一步豐富，長期成長動力充足。
盈利預測及估值
預計公司23-25年分別實現(xiàn)營收40.04/44.91/57.92億元,同比+16.52%/+12.16%/+28.97%,歸母凈利潤5.68/6.79/7.84億元，同比+21.63%/+19.53%/+15.46%，對應PE分別為11/10/8X，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求弱復蘇；產(chǎn)能拓張不及預期；產(chǎn)品價格大幅波動。
|
|
