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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.08億元，同比下降29.56%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.75億元，同比增長23.18%。其中單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比下滑17.08%，扣非歸母凈利潤1.01億元，同比下滑13.73%，業(yè)績增速實現(xiàn)環(huán)比改善趨勢向好。
　　海外需求不振導(dǎo)致短期業(yè)績承壓，持續(xù)降本增效實現(xiàn)毛利率提升：
　　公司主要產(chǎn)品包括塑料衛(wèi)浴泵、通用泵、不銹鋼泵三類，其中塑料衛(wèi)浴泵為公司核心優(yōu)勢產(chǎn)品，主要應(yīng)用于浴缸、泳池等場景，目前公司已成為國內(nèi)乃至全球塑料衛(wèi)浴泵龍頭。上半年公司業(yè)績下滑主要由于出口業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大幅度下滑，根據(jù)公司公告，上半年公司國外銷售收入3.12億元，同比下降43.73%，主要由于下游客戶于2021年及2022年上半年儲備較大庫存，同比基數(shù)較高，2023年上半年客戶仍處于消耗庫存階段。內(nèi)銷相對平穩(wěn)，上半年實現(xiàn)國內(nèi)銷售收入2.96億元，同比下降4.06%。分產(chǎn)品看，上半年公司不銹鋼泵營收同比增長8.84%；塑料衛(wèi)浴泵、通用泵營收分別同比下降47.42%和8.23%。降本增效及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化背景下公司毛利率持續(xù)提升，一方面公司持續(xù)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化工作降低制造成本，另一方面，隨著衛(wèi)生安全等國民意識的提高，不銹鋼材質(zhì)在民用通用泵領(lǐng)域得到了更為廣泛的應(yīng)用，公司通用泵銷售收入不斷下降，不銹鋼泵占比提升，據(jù)公司公告，上半年公司不銹鋼泵和通用泵毛利率分別為38.74%和30.83%，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動毛利率穩(wěn)步提升，上半年公司毛利率及凈利率分別達(dá)到38.16%和29.62%，分別同比提升3.43pct和2.38pct。
　　財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，高分紅彰顯投資價值：
　　雖然公司短期業(yè)績承壓，但各項財務(wù)指標(biāo)依然表現(xiàn)優(yōu)異。截至2023年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為6.13%，無帶息負(fù)債，凈資產(chǎn)20.33億元，其中貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)達(dá)到13.59億元。上市以來公司持續(xù)維持高分紅，2020-2022年公司現(xiàn)金分紅3.3億元、3.58億元、3.58億元，分紅比例高達(dá)92.1%、74.01%、84.77%，以8月29日收盤價計算股息率達(dá)到6.28%，持續(xù)高分紅彰顯公司投資價值。
　　行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，庫存消耗過后公司業(yè)績有望復(fù)蘇：
　　根據(jù)公司公告，海外市場目前部分型號水泵庫存已逐漸消耗，訂單有所恢復(fù)，下半年海外市場需求有望復(fù)蘇。從長期看，公司在國內(nèi)塑料衛(wèi)浴泵領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，同時不銹鋼泵系列產(chǎn)品也已在國內(nèi)同行業(yè)第一梯隊位置，在過去兩年經(jīng)歷原材料價格上漲后部分以低價競爭的對手有望退出市場，公司作為行業(yè)龍頭市占率有望進(jìn)一步提升。同時，根據(jù)公司年報披露，公司規(guī)劃在未來五年民用離心泵年產(chǎn)能將達(dá)到800萬臺（非承諾，可能根據(jù)市場需求變化調(diào)整），較2022年產(chǎn)量275.43萬臺具備極大提升空間，進(jìn)一步保障公司長期成長潛力。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入分別為14.91億元、16.99億元、19.79億元，增速分別為0.5%、14.0%、16.5%，凈利潤分別為4.11億元、4.61億元、5.38億元，增速分別為-2.5%、12.0%、16.7%，維持買入-A的投資評級，給予2023年18倍PE，6個月目標(biāo)價為20.7元。
　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料價格上漲。