>> 招銀國際-邁瑞醫(yī)療(300760)業(yè)績穩(wěn)健增長，二季度常規(guī)業(yè)務復蘇-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
977KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武煜，王云逸 |
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邁瑞醫(yī)療2023年上半年實現(xiàn)收入184.8億元，同比增長20.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤64.4億元，同比增長21.8%；其中二季度實現(xiàn)收入101.1億元，同比增長20.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.7億元，同比增長21.6%，公司發(fā)展穩(wěn)健。公司盈利能力持續(xù)穩(wěn)中有升，受益于三大核心業(yè)務毛利率的改善，整體毛利率上升至65.6%（+1.5 ppts），帶動歸母凈利率同比提升0.4個百分點至34.9%。
二季度常規(guī)業(yè)務快速復蘇。2023年初國內(nèi)疫情爆發(fā)導致ICU相關(guān)設備需求激增，拉動生命信息與支持業(yè)務收入大幅增長，一季度同比增長超60%，上半年同比增長約47%。為滿足ICU所需設備的訂單需求，一季度公司產(chǎn)能向國內(nèi)生命信息與支持業(yè)務傾斜，抑制了一季度IVD、醫(yī)學影像及海外業(yè)務的增長。3月以來，國內(nèi)醫(yī)院常規(guī)診療恢復，公司產(chǎn)能回歸常態(tài)，IVD和醫(yī)學影像業(yè)務快速反彈，二季度分別同比增長約38%和36%。我們認為，盡管一季度疫情對醫(yī)院端需求產(chǎn)生影響，公司整體業(yè)績?nèi)阅芫S持穩(wěn)健增長，且疫情后受影響產(chǎn)線能迅速修復，凸顯了邁瑞醫(yī)療的多產(chǎn)線布局在行業(yè)環(huán)境變化時優(yōu)秀的抗干擾能力。
IVD長期增長動能足。上半年公司IVD儀器在海內(nèi)外裝機均取得亮眼成績，將持續(xù)帶動試劑業(yè)務的快速增長，其中血球BC-7500系列國內(nèi)新增裝機超1,000臺，化學發(fā)光儀器國內(nèi)新增裝機960臺，國際新增裝機1,400臺。此外，公司通過收購海肽生物持續(xù)提升試劑研發(fā)實力，預計下半年將推出三項對標行業(yè)領(lǐng)先水平的心肌標志物試劑。上半年，公司通過收購DiaSys完善海外供應鏈平臺搭建，將助力公司IVD業(yè)務的海外長期增長。
歐洲市場復蘇，海外市場持續(xù)高端突破。上半年公司海外收入達66.9億元，同比增長10.1%。三大產(chǎn)線的海外高端突破持續(xù)進行，生命信息與支持產(chǎn)線、IVD產(chǎn)線和醫(yī)學影像產(chǎn)線分別突破168家、超180家和超110家海外新高端客戶。此外，上半年公司的歐洲業(yè)務復蘇，收入同比增長6.2%至10.9億元。除歐美市場外的新興市場共實現(xiàn)收入43.4億元，同比增長14.5%。二季度，歐洲和新興市場恢復強勁增長，收入同比增速均超20%。我們認為海外市場受國內(nèi)環(huán)境因素影響小，將維持良好增長勢頭。
維持買入評級，目標價380.03元人民幣?？紤]到下半年挑戰(zhàn)的市場環(huán)境，我們降低公司2023E收入增速預期至17.8%，預期2023E經(jīng)調(diào)整凈利潤增長20.8%?；?年的DCF模型，給予380.03元人民幣的目標價（WACC：9.0%，terminal growth rate：3.0%）。
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