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事件：
　　公司公告2023半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元，同比增長3.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比增長1.12%；扣非后歸母凈利潤1.89億元，同比增長29.86%。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元，同比增長35.5%；歸母凈利潤8079萬元，同比減少35.82%。
　　核心業(yè)務電影及衍生業(yè)務恢復顯著。
　　1）分業(yè)務來看，2023年上半年公司電影業(yè)務收入及利潤較上年同期大幅增長，電影及相關衍生業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5.28億元，營收占比達87.27%，毛利率34.64%，同比提升9.78pct；經紀業(yè)務及其他實現(xiàn)營業(yè)收入0.78億元，同比減少27.17%，營收占比達12.73%，毛利率38.86%，同比減少20.28pct。2）利潤率及費用率方面，2023年上半年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發(fā)費用率分別為0.23%、5.45%、-3.29%、1.59%，分別同比變動-0.31pct、-0.04pct、-1.14pct、+0.07pct；累計總費用率為3.99%，同比減少1.42pct；銷售毛利率35.18%，同比增長4.10pct；凈利率為33.50%，同比減少0.88pct。
　　電影市場加速回暖，后續(xù)待播影片、電視劇豐富。
　　2023年上半年電影票房恢復至2019年同期的84%，復蘇態(tài)勢向好，且暑期檔超預期，創(chuàng)同檔期票房歷史新高，電影院線行業(yè)迎來利好。我們預計2023年全年電影票房有望恢復至2019年的85%左右（對應約545億元，含服務費）。報告期內，公司參與的《深?！贰稘M江紅》《交換人生》《中國乒乓之絕地反擊》《這么多年》5部電影上映，總票房約為62.59億元。此外，公司影片儲備充足，下半年仍有數(shù)部優(yōu)質影片具備上映條件。根據公司公告，暑期檔，公司出品的影片《茶啊二中》票房3.76億元、《我經過風暴》1.31億元（截至8月29日）；《堅如磐石》將于9月28日國慶檔上映，其他電影項目如《掃黑·撥云見日》《大雨》《草木人間》《她的小梨渦》《本色》《透明俠侶》等有望在年內上映。電視劇方面，《拂玉鞍》《大理寺少卿游》已拍攝完成、預計年內播出；《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的約會清單》《友誼旅館》等劇集制作均正常推進。
　　2024年或為公司產品大年，《哪吒之魔童鬧?！贰缎≠弧奉A計將于2024年上映。
　　公司目前有彩條屋與光線動畫兩個動畫廠牌，已經具備每年推出2-3部動畫電影的能力，公司積極擁抱新技術，探索AIGC在動畫領域的應用，產能將持續(xù)提高。根據公司公告，公司參投、發(fā)行的動畫電影《大雨》預計將于年內上映?！赌倪钢[海》《西游記之大圣鬧天宮》《姜子牙2》《大魚海棠2》《朔風》《最后的魁拔》《八仙過大?！贰洞罄硭氯罩尽贰断嗨肌贰缎≠弧贰都t孩兒》《二郎神》《去你的島》等動畫電影的推進工作也都順利進行。其中，《哪吒之魔童鬧海》《小倩》在制作中，預計將于2024年上映。
　　投資建議：
　　2022年公司業(yè)績受疫情影響顯著，但2023年、2024年公司后續(xù)內容儲備豐富，尤其在在動畫電影賽道優(yōu)勢突出，擁有眾多優(yōu)質IP。此外，建議關注AIGC對影視制作行業(yè)的革新，有望在中長期內提升公司產能。我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為7.9/9.5/11.6億元，對應EPS為0.27/0.32/0.40元，對應PE為36/30/24X?？紤]電影市場2023年暑期檔超預期，且復蘇趨勢持續(xù)向好，光線為國內頭部動畫電影廠牌，2023年下半年公司出品的影片上映節(jié)奏加快恢復，預計2024年為公司產品大年，故給予公司2024年40X估值，對應目標價約12.8元，維持“買入-A”評級。
　　風險提示：內容監(jiān)管政策變化、內容上映表現(xiàn)低于預期、項目進度低于預期。