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事件描述
　　公司公布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.12億元，同比增長(zhǎng)4.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.51億元，同比增長(zhǎng)15.90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.41億元，同比增長(zhǎng)15.00%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.60億元，同比增長(zhǎng)1.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比增長(zhǎng)17.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比增長(zhǎng)17.91%；總體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　事件評(píng)論
　　航空新材料主業(yè)仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，機(jī)床業(yè)務(wù)開(kāi)始高端化減虧轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。公司上半年新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.73億元，同比增長(zhǎng)4.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.74億元，同比增長(zhǎng)13.36%；機(jī)床業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.12億元，同比減虧1155.18萬(wàn)元。
　　伴隨上游產(chǎn)能的釋放公司原材料采購(gòu)成本逐步降低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性優(yōu)化下公司毛利率顯著躍升創(chuàng)歷史新高。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著高于收入增長(zhǎng)主要系公司的毛利率仍在持續(xù)的提升，這背后的驅(qū)動(dòng)力主要在于公司預(yù)浸料產(chǎn)品當(dāng)前處于新老牌號(hào)結(jié)構(gòu)變化以及原材料采購(gòu)成本不斷降低的過(guò)程。公司單Q1的毛利率為40.50%，同比提升3.15pct；單Q2的毛利率為34.64%，同比提升4.99pct。公司當(dāng)前的產(chǎn)品特點(diǎn)是老型號(hào)的成本在不斷降低（上游降價(jià)幅度比公司產(chǎn)品降價(jià)幅度大，且產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)中原材料成本占比高）、新產(chǎn)品的成本相比于老產(chǎn)品更低（上游T800H碳纖維原絲新品初期的價(jià)格同樣較低）。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流去年轉(zhuǎn)正后仍在持續(xù)好轉(zhuǎn)，存貨周轉(zhuǎn)率提升公司高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)凸顯。公司19-21年上半年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，22年首次在半年報(bào)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)正數(shù)，基于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位和公司持續(xù)對(duì)于現(xiàn)金流的良好管控逐步實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。同時(shí)公司的存貨周轉(zhuǎn)率在不斷的優(yōu)化過(guò)程中，碳纖維上游的產(chǎn)能持續(xù)釋放的背景下公司作為產(chǎn)業(yè)鏈龍頭持續(xù)進(jìn)行存貨周轉(zhuǎn)的優(yōu)化，奠定高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。
　　公司過(guò)往較高的業(yè)績(jī)完成度疊加當(dāng)前新的經(jīng)理層薪酬考核機(jī)制全年財(cái)務(wù)預(yù)算置信度高，致力于收入利潤(rùn)確認(rèn)的均衡化公司上半年的確認(rèn)比例降低，可合理推斷下半年的業(yè)績(jī)釋放潛力較高。公司2023年?duì)I收指引為49億元，同比22年目標(biāo)同比增長(zhǎng)8.89%，利潤(rùn)總額指引11.76億元，同比22年目標(biāo)同比增長(zhǎng)31.69%。當(dāng)前半年度公司營(yíng)收完成度為49%，利潤(rùn)總額完成度為55%。我們分析預(yù)測(cè)，公司或正致力于上下半年均衡確認(rèn)收入利潤(rùn)，過(guò)去2020H1-2023H1上半年的利潤(rùn)總額完成率不斷降低。公司2021年底公布的新的經(jīng)理層績(jī)效考核下，績(jī)效年薪占年度薪酬的比例原則上不低于70%，根據(jù)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核結(jié)果（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)、業(yè)務(wù)及管理指標(biāo)）進(jìn)行兌現(xiàn)，因此全年的財(cái)務(wù)預(yù)算完成的置信度進(jìn)一步提升。
　　維持公司買入評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.95/12.97/17.22億元，同比增長(zhǎng)30%/30%/33%，對(duì)應(yīng)PE分別是34x/26x/20x。當(dāng)前仍處于歷史估值底部，未充分體現(xiàn)公司的產(chǎn)業(yè)地位以及潛在國(guó)企改革預(yù)期，底部持續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游主機(jī)廠型號(hào)列裝交付進(jìn)程不及預(yù)期；
　　2、公司項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度和訂單獲取不及預(yù)期。