>> 光大證券-千味央廚(001215)2023年半年報業(yè)績點評：大B收入彈性明顯，重要單品持續(xù)放量-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜，楊哲，李嘉祺 |
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事件：千味央廚發(fā)布2023年半年報，公司1H23實現(xiàn)收入8.51億元，同比增長31.14%，實現(xiàn)凈利潤0.55億元，同比增長21.53%，其中2Q23實現(xiàn)收入4.22億元，同比增長40.36%，實現(xiàn)凈利潤0.25億元，同比增長47.07%，業(yè)績符合市場預期。
百勝渠道收入增長明顯，經(jīng)銷渠道持續(xù)優(yōu)化。1H23公司直營/經(jīng)銷實現(xiàn)收入3.80/4.67億元，同比增長71%/10%，其中1）直營：1H22百勝等大B渠道受疫情拖累嚴重，但隨著消費修復與公司上新，1H23百勝渠道收入同比增長116%，且公司上新潛力充足，預計2024年仍將保持穩(wěn)健增長，第2-5名客戶收入1H23同比增長94%/12%/53%/54%，這其中，海底撈自身經(jīng)營正逐步改善，隨著公司產(chǎn)品跟進，下半年收入彈性可觀，同時公司將進一步加強與瑞幸的渠道合作，8月公司上海研發(fā)中心成立，完善烘焙類等產(chǎn)品研發(fā)，進一步服務瑞幸及百勝等大客戶；2）經(jīng)銷：1H23收入同比增速較低，系去年同期基數(shù)較高（受益于保供和團餐）、社會餐飲恢復相對較弱、經(jīng)銷商在達成業(yè)務目標后銷售有所降速。但同時，公司繼續(xù)支持重點經(jīng)銷商做大做強，與經(jīng)銷商形成廠商聯(lián)合項目制共同體，幫助經(jīng)銷商開拓市場。
大單品增長動能強勁，公司擴品能力繼續(xù)驗證。1H23年公司油炸/烘焙/蒸煮/菜肴類實現(xiàn)收入3.9/1.9/1.6/1.1億元，同比增長24%/65%/19%/31%，各品類均保持穩(wěn)健增速，其中烘焙類高增長系百勝渠道撻皮放量，此外，公司1H23重點推廣的幾大單品快速成長，蒸煎餃收入同比增長33%，米糕收入同比增長23%，春卷收入同比增長120%，燒賣收入同比增長1719%。預制菜方面，1H23公司實現(xiàn)收入3338萬元，同比增長180%，預制菜品類的加入有望與公司主業(yè)配合進一步深化餐飲宴席等市場，加強小B端放量能力。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動毛利率提升，盈利能力穩(wěn)定。2Q23年公司毛利率為22.52%，同比提升0.16 pct，油炸/烘焙/蒸煮/菜肴類毛利率同比變動-0.59/+1.98/-0.85/+5.58pct，菜肴類毛利率改善明顯，主要系成本下行及高加價率的預制菜收入占比提升。2Q23公司銷售費用率同比提升1.58 pcts至4.65%，系新設(shè)子公司銷售費用增加及華東倉儲費用增加，管理費用率同比下降1.91 pcts至8.82%，系規(guī)模效應。綜合來看，2Q23公司歸母凈利率為5.97%，同比提升0.27 pct，盈利水平保持穩(wěn)定。
盈利預測、估值與評級：低基數(shù)下公司業(yè)績加速放量，渠道拓展進一步深化，大B渠道空間充足，小B渠道持續(xù)耕耘，新的大單品已有初步放量，我們維持2023-25年凈利潤預測1.47/1.89/2.52億元，當前股價對應PE估值38/29/22倍，維持“買入”評級。
風險提示：渠道拓展不及預期，成本持續(xù)上漲，物流受限
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