>> 方正證券-千味央廚(001215)公司點評報告：大B渠道增長亮眼，全年高增可期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 338KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
薛涵，王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布23年半年度報告，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.51億元，同比增長31.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比增長22.18%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.53億元，同比增長30.07%。其中，Q2公司實現(xiàn)營收4.22億元，同比增長40.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比增長50.29%。
大B渠道增長亮眼，預(yù)制菜業(yè)務(wù)加速成長。23Q2公司實現(xiàn)營收4.22億元，同比增長40.36%，表現(xiàn)亮眼，我們預(yù)計業(yè)績高增一方面系去年外部環(huán)境不利因素下基數(shù)較低，另一方面系公司下游西式餐飲連鎖客戶表現(xiàn)亮眼，特別是百勝等西式餐飲連鎖，整體復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁。
分渠道看，23H1公司直營/經(jīng)銷渠道分別實現(xiàn)銷售額3.8/4.7億元，同比增長71%/10%，公司直營渠道增幅較快，一方面系基數(shù)較低；另一方面系核心大客戶受益于餐飲行業(yè)整體復(fù)蘇，新增門店較多且門店上新速度加快，前五大直營客戶增速達(dá)93.6%。經(jīng)銷渠道增幅較慢，主要系去年同期基數(shù)較高，及上半年部分社會餐飲渠道復(fù)蘇較弱。
分產(chǎn)品看，23H1公司油炸類/蒸煮類/烘焙類/菜肴類及其他實現(xiàn)收入3.91/1.59/1.85/1.12億元，同比+45.94%/18.70%/21.77%/13.18%。公司持續(xù)打造核心大單品，上半年蒸煎餃延續(xù)高增長，同比+33.17%；米糕/春卷/燒賣同比+23.23%/120.01%/1718.75%。今年公司重點關(guān)注預(yù)制菜業(yè)務(wù)，上半年公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3338萬元，同比增長180.40%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，全年利潤率提升可期。23Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.26億元，同比增長50.29%。23Q2年公司實現(xiàn)毛利率22.52%，同比+0.16pct，我們預(yù)計毛利率改善主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，上半年烘焙類產(chǎn)品預(yù)計占比22%，同比提升4.5pcts。費用端，公司23Q2銷售/管理/研發(fā)費用率為4.65%/8.82%/1.04%，同比變動+1.58/-1.91/-0.05pct，我們預(yù)計銷售費用率提升主要系今年新建華東冷庫，以及同期新增C端及預(yù)制菜業(yè)務(wù)費用，整體費用率仍有所改善。23Q2年公司實現(xiàn)凈利率5.97%，同比+0.27pct。
下游需求持續(xù)復(fù)蘇，全年高增可期。展望下半年，8月起進(jìn)入行業(yè)消費旺季，我們預(yù)計下游餐飲有望逐季改善，暑期及十一假期出行有望進(jìn)一步拉動消費復(fù)蘇，B端餐飲需求恢復(fù)保持樂觀。分渠道來看，低基數(shù)、核心餐飲大客戶復(fù)蘇疊加推新速度加快，大B渠道有望實現(xiàn)超預(yù)期增長；小B渠道來看，鄉(xiāng)廚、團(tuán)餐等渠道有望加速增長。長期來看，我們認(rèn)為公司兼具穩(wěn)定性與成長性，上游供應(yīng)鏈量增趨勢不改，存量客戶構(gòu)建公司業(yè)績穩(wěn)定性，增量客戶打開天花板。此外，公司積極布局預(yù)制菜板塊，一方面通過經(jīng)銷商渠道針對鄉(xiāng)村宴席等場景打造預(yù)制菜肴；另一方面圍繞核心大客戶需求做定制化和個性化開發(fā)，成長空間有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)營收19/25/31億元，同比+30%/27%/26%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5/2.0/2.5億元，同比+47%/31%/28%，EPS分別為1.73/2.27/2.91元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：食品安全與質(zhì)量風(fēng)險、原材料上漲風(fēng)險、餐飲恢復(fù)不及預(yù)期。
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