久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績超預期，增長動能充足
　　23H1營收/歸母凈利/扣非凈利8.5/0.6/0.5億，同比+31.1%/22.2%/30.1%；23Q2營收/歸母凈利/扣非凈利4.2/0.3/0.2億，同比+40.4%/50.3%/39.0%，業(yè)績超預期（我們前瞻預計23Q2營收/歸母凈利同比+38%/+40%）。23H1大B/小B營收同比+71.0%/+10.1%，大B端以肯德基為代表的西式快餐復蘇速度靠前，大客戶上新意愿增強，百勝、華萊士等核心客戶表現(xiàn)亮眼；小B端受益于公司渠道建設及鄉(xiāng)村宴席場景等需求旺盛，23Q2受業(yè)務年度影響、銷售節(jié)奏稍慢，但擴張邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。展望23H2，下游需求有望持續(xù)修復，公司增長動能充足。預計23-25年EPS 1.74/2.36/3.00元，參考可比公司23年平均30xPE（Wind一致預期），其22-24年凈利CAGR（32%）高于可比（15%），給予其23年50xPE，目標價86.55元，“買入”。
　　大B端復蘇領先，核心客戶百勝、華萊士表現(xiàn)亮眼
　　分產品，23H1油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類及其他營收3.9/1.9/1.6/1.1億，同比+24.0%/+64.7%/+19.2%/+31.3%，23H1核心大單品勢頭強勁，蒸煎餃/米糕/春卷/燒賣銷售同比+33.2%/+23.2%/+120.0%/+1718.8%。分渠道，23H1直營模式（大B）銷售額3.8億，同比+71.0%，截至23H1末，公司對核心客戶百勝實現(xiàn)收入2.1億，同比+116.45%，剔除并表味寶的影響（~1500萬），同比亦實現(xiàn)了翻倍增長，公司對華萊士實現(xiàn)收入0.6億，同比+93.8%，以肯德基為代表的西式快餐復蘇速度靠前。23H1經銷模式（小B）銷售額4.7億，同比+10.1%，公司持續(xù)扶持大商，加強渠道能力建設。
　　23Q2毛利率同比+0.2pct，扣非凈利率同比-0.1pct
　　23H1公司毛利率同比+0.8pct至23.2%（23Q2毛利率同比+0.2pct），其中23H1直營/經銷模式毛利率同比+1.8/+0.4pct至21.8%/23.8%。費用端，23H1銷售費用率同比+1.7pct至4.9%（23Q2同比+1.6pct），主要系公司C端及預制菜業(yè)務費用投入有所加大；23H1管理費用率同比-1.4pct至8.3%（23Q2管理費用率同比-1.9pct）；最終23H1/Q2歸母凈利率6.6%/6.1%，同比-0.5/+0.4pct，23H1/Q2扣非凈利率6.2%/5.5%，同比-0.1/-0.1pct。展望23H2，B端存量大客戶仍有挖掘空間，同時公司加強經銷商體系建設，中小客戶有望快速擴容，C端發(fā)力、多點開花，后續(xù)有望補齊短板。
　　看好公司增長勢能持續(xù)釋放，維持“買入”評級
　　看好外部環(huán)境趨穩(wěn)下餐飲供應鏈行業(yè)持續(xù)向好，結合公司優(yōu)勢不斷強化，維持盈利預測，預計23-25年EPS 1.74/2.36/3.00元，給予23年50xPE（系考慮可比公司PE均值下滑），目標價86.55元（前次90.48元），“買入”。
　　風險提示：原料成本波動，行業(yè)競爭加劇、食品安全問題。