>> 太平洋證券-千味央廚(001215)大小B雙輪驅(qū)動，餐飲市場大有可為-230612
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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| 3672KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李鑫鑫,李夢鷴 |
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（1）行業(yè)分析：隨著餐飲工業(yè)化浪潮襲來，B端對速凍食品的需求提升，行業(yè)品類豐富度提高，疊加冷鏈的發(fā)展，速凍行業(yè)仍處于成長期。2021年速凍食品市場規(guī)模達(dá)到1755億元，預(yù)計2022-2024年市場規(guī)模將突破2千億，其中速凍面米市場規(guī)模達(dá)782億元。其中傳統(tǒng)面點增速放緩，格局固化，而新式面點持續(xù)推新，品類豐富度仍有較大空間，B端發(fā)展空間巨大。
（2）公司分析：以強研發(fā)能力和成熟供應(yīng)鏈為基，全方位服務(wù)造就強客戶粘性，爆款單品搶占細(xì)分市場。研發(fā)能力方面，公司研發(fā)團(tuán)隊源自思念，經(jīng)驗豐富且人員穩(wěn)定。與大客戶的長期合作為研發(fā)持續(xù)提供領(lǐng)先的下游市場信息。供應(yīng)鏈服務(wù)方面，公司嚴(yán)選供應(yīng)商，建立針對生產(chǎn)、運輸?shù)陌踩O(jiān)控系統(tǒng)，全方位服務(wù)造就強客戶粘性，百勝中國T1供應(yīng)商凸顯供應(yīng)鏈實力。產(chǎn)品方面，公司針對各種餐飲場景進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，持續(xù)推出新品，搶占細(xì)分市場。
?。?）公司邏輯：1）短期：餐飲恢復(fù)助力B端復(fù)蘇，大B客戶持續(xù)開拓，小B端核心經(jīng)銷商扶持效果顯著，鄉(xiāng)宴中小餐飲快速復(fù)蘇助力小B高增。2）中長期：大B客戶：百勝通過門店擴展以及推出新品穩(wěn)定增長，在百勝標(biāo)桿效應(yīng)下公司大B新客戶拓展順利。小B端：通過廠商聯(lián)合項目制扶持核心經(jīng)銷商，發(fā)力早餐，團(tuán)餐、宴席等場景，推出針對產(chǎn)品實現(xiàn)快速增長。C端：公司組建專門的事業(yè)群發(fā)力零售市場，鎖定Y世代和Z世代主力消費群體，推出C端產(chǎn)品試水，有望貢獻(xiàn)一定增量。
?。?）盈利預(yù)測：公司大B小B雙輪驅(qū)動，處于快速成長期，同時生產(chǎn)經(jīng)營效率提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動盈利能力提升。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利率逐步提升，分別為7.20%、7.98%、8.41%，收入增速分別為28.65%、21.06%、18.90%，歸母凈利潤增速分別為36.31%、34.18%、25.32%。按照2023年還原股權(quán)激勵費用后業(yè)績給45X估值，一年目標(biāo)價80元，維持公司“買入”評級。
?。?）風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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