>> 浙商證券-千味央廚(001215)一季報點評：Q1如期穩(wěn)健，期待Q2彈性-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 1002KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,孫天一 |
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Q1如期穩(wěn)健，期待Q2彈性事件
公司23Q1營收4.3億元（+23.2%），歸母凈利潤3028.6萬元（+5.5%），扣非歸母凈利潤2952.5萬元（+23.8%）。
投資要點
收入、扣非業(yè)績符合預(yù)期，期待Q2彈性
23Q1歸母凈利潤增速個位數(shù)主因非經(jīng)常性損益-營業(yè)外收入項在22Q1收到500萬上市補貼，而23Q1補助尚未到位影響。22Q2低基數(shù)下，期待23Q2彈性釋放。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升高毛利產(chǎn)品占比
23Q1毛利率24.0%(+1.4pct)，凈利率7.0% (-1.1pct)，歸母凈利率7.1%（-1.2pct），扣非歸母凈利率6.9%（+0.0pct）。我們認(rèn)為毛利率提升主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比提升。
23Q1銷售費用率5.1%（+1.9pct）；管理費用率7.8%（-0.9pct）；研發(fā)費用率0.8%（+0.1pct）；財務(wù)費用率0.2%（+0.3pct）。銷售費用率增加主要系增設(shè)華東倉導(dǎo)致倉儲成本增加，及報告期較同期增加子公司導(dǎo)致費用增加所致。
渠道+產(chǎn)品+并購多點發(fā)力，餐飲工業(yè)化高景氣賽道大有可為
展望未來，1）渠道端：我們預(yù)計23年公司直營渠道收入將實現(xiàn)修復(fù)性增長（22年低基數(shù)），同時我們預(yù)計頭部經(jīng)銷商培育計劃下23年經(jīng)銷渠道收入仍將保持快增速；2）產(chǎn)品端：23年收入分結(jié)構(gòu)來看，我們預(yù)計小B端油條、蒸煎餃增速快于平均，大B端烘焙增速快于平均；大單品策略持續(xù)發(fā)力，我們預(yù)計23年蒸煎餃?zhǔn)杖氤?億，23年我們預(yù)計發(fā)力春卷、米糕、大包子、燒賣四個核心大單品以貢獻(xiàn)增量；伴隨烘焙類等高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提高，在后續(xù)原料成本偏穩(wěn)定的判斷下，我們認(rèn)為盈利能力或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中有進態(tài)勢；3）并購端：收購味寶后，有望協(xié)同進行業(yè)務(wù)拓展。
盈利預(yù)測與估值
受餐飲確定性修復(fù)疊加味寶并表貢獻(xiàn)，預(yù)計公司2023-2025年營收分別19.4、23.7、29.2億元；展望后續(xù)原料成本偏穩(wěn)定，盈利能力或穩(wěn)中有進，預(yù)計歸母凈利潤分別為1.5、2.0、2.5億元；維持買入評級。
風(fēng)險提示
餐飲恢復(fù)不及預(yù)期；市場競爭加??；原材料成本波動
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