>> 興業(yè)證券-千味央廚(001215)業(yè)績符合預(yù)期，大B恢復(fù)亮眼-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林佳雯 |
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事件：公司公告2023年一季報，23Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤4.29/0.30/0.30億元，同比+23.18%/+5.49%/+23.83%，基本EPS為0.36元，業(yè)績基本符合預(yù)期。
大B恢復(fù)斜率陡峭，百勝高增帶動收入增長超20%。23Q1收入同比+23.18%，主要系大B連鎖客戶經(jīng)營韌性體現(xiàn)，整體恢復(fù)較好拉動增長，預(yù)計23Q1大B占比47%，超過2022年的35%，同比+30%以上，其中百勝預(yù)計同比+50%左右，得益于其自身的恢復(fù)及肯德基的上新(MiNi蛋撻、法風(fēng)燒餅、紅豆派等)，小B渠道的鄉(xiāng)廚仍維持較快增長。23Q1末合同負債環(huán)比+51.02%，同比+27.61%，經(jīng)銷商打款積極性高。
毛利率同比改善，費用投入提升，扣非后盈利保持穩(wěn)健。2023Q1歸母凈利率7.06%，同比-1.18pct，扣非歸母凈利率6.88%，同比+0.04pct，拆分如下: 1)扣非凈利與歸母凈利之間的差值主要由于政府補助同比減少572.6萬元，導(dǎo)致營業(yè)外收入同比-94.67%；2) 23Q1毛利率23.95%，同比+1.39pct，主要系毛利率高的烘焙產(chǎn)品占比提升所致，預(yù)計占比達25%(22年占比18.5%)，此外，23Q1預(yù)計延續(xù)了22Q4的成本回落紅利(前期對大B提價)；3)2023Q1總費率13.95%，同比+1.29pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為5.08%/7.81%/0.83%/0.23%，同比+1.87pct/-0.93pct/+0.06pct/+0.30pct，銷售費率提升，主要系增設(shè)華東倉導(dǎo)致倉儲成本增加，財務(wù)費率下降，主要系貸款利息增加。
盈利預(yù)測及投資建議：公司為速凍面米餐飲供應(yīng)鏈第一股，直營大客戶合作穩(wěn)定，經(jīng)銷小B客戶持續(xù)擴張，疊加以銷定產(chǎn)帶來的高周轉(zhuǎn)、研發(fā)創(chuàng)新帶來的高附加值，股權(quán)激勵目標(biāo)托底，預(yù)計公司將實現(xiàn)收入的穩(wěn)健增長，及利潤的持續(xù)提升。我們維持前期盈利預(yù)測，考慮味寶并表、定增攤薄、股權(quán)激勵費用影響，調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入為18.63/22.38/26.85億元，同比+25.2%/+20.1%/+19.9%，歸母凈利潤為1.43/1.89/2.41億元，同比+40.0%/+32.1%/+27.9%，對應(yīng)2023年4月26日收盤價，PE估值為42/32/25x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情后B端修復(fù)不及預(yù)期；成本大幅上漲；味寶整合不及預(yù)期。
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