>> 光大證券-千味央廚(001215)2023年一季報點(diǎn)評：業(yè)績增長穩(wěn)健，進(jìn)軍C端開辟新空間-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
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事件：千味央廚發(fā)布2023年一季度報告，1Q23年公司實(shí)現(xiàn)收入4.29億元，同比增長23.18%，歸母凈利潤0.30億元，同比增長5.49%，扣非后歸母凈利潤0.30億元，同比增長23.83%，符合市場預(yù)期。
收入端持續(xù)穩(wěn)健增長，大小B雙輪驅(qū)動。公司收入端延續(xù)穩(wěn)健的增長態(tài)勢，1）大B端：我們估計1Q23大B渠道收入同比增速達(dá)30%+，其中百勝渠道修復(fù)明顯，帶動整個大B渠道增長，去年Q2大B端收入基數(shù)較低，百勝、海底撈等重要渠道有望體現(xiàn)出充足的業(yè)績彈性，疊加新品放量（如百勝的迷你撻，海底撈的芝士鱈魚等），大B端全年收入高增速可期；2）小B端：估計1Q23小B端增速15%-20%，增速較大B渠道偏低，系一季度存在春節(jié)，婚宴等宴席類消費(fèi)場景未充分放量，但4月之后宴席市場銷售有明顯改善，宴席市場在疫情期間受損嚴(yán)重，因此低基數(shù)下有望在今年有明顯提升，隨著公司大B端優(yōu)勢品類逐步向小B端溢出，小B渠道長期的穩(wěn)健增長可期。
毛利率持續(xù)改善，短期費(fèi)用率提升。公司1Q23實(shí)現(xiàn)毛利率23.95%，同比提升1.39 pcts，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司毛利率持續(xù)改善，1Q23實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率5.08%/7.81%，同比變動+1.88/-0.94 pcts，銷售費(fèi)用變化主要因?yàn)楣驹鲈O(shè)華東倉導(dǎo)致倉儲成本增加、增加子公司導(dǎo)致費(fèi)用增加。綜合來看，1Q23公司實(shí)現(xiàn)凈利率6.97%，同比降低1.13 pcts，環(huán)比持平。
進(jìn)軍C端，打開成長新賽道。4月25日公司召開C端產(chǎn)品發(fā)布會，展示了兩大品牌——岑夫子（靚湯云吞系列）、納百味（解憂炸貨鋪+解憂包點(diǎn)鋪系列），打造品牌年輕化，針對新世代的消費(fèi)者打磨新產(chǎn)品及新渠道。公司擁有油條、蛋撻、蒸煎餃等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，且擁有大B客戶背書，公司的技術(shù)力及產(chǎn)品創(chuàng)新力有望持續(xù)助力其拓展新的業(yè)態(tài)，在預(yù)制菜、味寶、C端等領(lǐng)域多方探索，實(shí)現(xiàn)更多品牌露出，持續(xù)抬升公司成長天花板。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司基本面持續(xù)改善，大B渠道增長動能強(qiáng)勁，小B渠道有望受益于宴席、早餐等場景銷售，且收購味寶、拓展C端及投放預(yù)制菜產(chǎn)品亦有望提供業(yè)績增量，我們維持2023-25年凈利潤預(yù)測為1.47/1.89/2.52億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值41/32/24倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期，成本持續(xù)上漲，物流受限。
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