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業(yè)績簡評
　　4月26日，公司公告，23Q1營收4.29億元，同比+23.18%；歸母凈利0.30億元，同比+5.49%；扣非凈利0.30億元，同比+23.83%（22Q1有上市政府補(bǔ)貼500萬）。
　　經(jīng)營分析
　　收入符合預(yù)期，大B需求快速修復(fù)。預(yù)計(jì)百勝中國需求恢復(fù)，帶動(dòng)大B、油條類實(shí)現(xiàn)高增；小B受益于鄉(xiāng)村宴席、早餐場景恢復(fù)下或仍有雙位數(shù)左右穩(wěn)健增長。公司在百勝中國蛋撻份額提升至80%多，法風(fēng)燒餅、紅豆派轉(zhuǎn)為長線單品，并開發(fā)了長線新品mini撻（預(yù)計(jì)帶來2-3kw增量），早餐上新春卷，帶動(dòng)烘焙業(yè)務(wù)也維持較好增長。
　　結(jié)構(gòu)改善驅(qū)動(dòng)毛利率提升，銷售費(fèi)率上行。23Q1凈利率同比1.13pct至7.0%,扣非凈利率同比+0.04pct，其中：1）毛利率同比+1.39pct至23.95%（環(huán)比Q4-1.05pct），系高毛利率的油條、烘焙產(chǎn)品占比上行，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2）銷售/管理費(fèi)率+1.87/-0.93pct,規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)拉動(dòng)管理效率提升，銷售費(fèi)率系增設(shè)華東倉導(dǎo)致倉儲(chǔ)成本增加、新設(shè)子公司也有增加。
　　分渠道看，23年下游復(fù)蘇趨勢明確，味寶Q2起并表（預(yù)計(jì)23年恢復(fù)到21年水平，7kw收入，計(jì)入3個(gè)季度），百勝中國有望增長靚麗，華萊士保持雙位數(shù)穩(wěn)定增長，海底撈復(fù)蘇勢頭足，正探索上新非米面制品（如芝士鱈魚棒）。小B聚焦頭部大客戶，覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大。分產(chǎn)品看，23年將依托油條、蒸煎餃大單品（增速快于整體），繼續(xù)培育米糕、春卷、大包子、燒麥4大核心潛力單品（齊頭并進(jìn)）。
　　盈利預(yù)測、估值與評級(jí)
　　預(yù)計(jì)23-25年收入增速為30%/25%/23%，利潤增速為43%/35%/30%，對應(yīng)EPS為1.69/2.27/2.95元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為41/31/24X，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭加??；原材料上漲過快，下游餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期。