>> 財通證券-千味央廚(001215)22年韌性凸顯，23年成長可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫瑜,李茵琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年實現(xiàn)營收14.89億元，同比+16.86%；歸母凈利潤1.02億元，同比+15.2%，扣非凈利潤9633.88萬元，同比+12.6%，還原股權(quán)激勵后歸母凈利1.15億元，同比+29.53%。22Q4實現(xiàn)營收4.58億元，同比+18.77%；歸母凈利潤3222.9萬元，同比+1.13%；扣非凈利潤3196.02萬元，同比+5.78%。
22年韌性凸顯，小B端展現(xiàn)出較強(qiáng)抗壓能力。1）產(chǎn)品端：油炸類實現(xiàn)營收7.01億元，同比+6.06%；增速較慢，主要是大客戶的需求量下降、早餐（油條）和鄉(xiāng)村宴席（芝麻球、地瓜丸）的消費(fèi)場景受損。烘焙類實現(xiàn)營收2.75億元，同比+23.14%，得益于不斷向大客戶推新，其中蛋撻實現(xiàn)營收1.79億，同比+49%。蒸煮類實現(xiàn)營收2.95億元，同比+15.37%。菜肴類及其他實現(xiàn)營收2.13億元，同比+63.50%，主要來自蒸煎餃放量，餃子類整體實現(xiàn)營收2.32億，同比+72%。預(yù)制菜營收為2843萬元，同比增長101.23%。2）渠道端：直營實現(xiàn)營收5.17億，同比+1.28%。經(jīng)銷實現(xiàn)營收9.66億元，同比+27.29%。22年增速較好受益于團(tuán)餐渠道的興盛。公司繼續(xù)加強(qiáng)經(jīng)銷商扶持力度，前20名經(jīng)銷商銷售額同比+26.59%；經(jīng)銷商數(shù)量凈增182個至1152個。
持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)效率，利潤率同比提升。22年公司毛利率為23.4%，同比+1.1pct；油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類及其他分別同比+0.81/-1.74/+2.98/+2.34%，毛利率整體得到提升主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及公司大單品戰(zhàn)略下規(guī)模效應(yīng)提升。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.6/0.9/0.4pct，銷售和研發(fā)端人員數(shù)量都有增加導(dǎo)致費(fèi)用提升，此外股權(quán)激勵費(fèi)用為1800萬元。凈利率6.78%，同比-0.07pct，還原激勵費(fèi)用，凈利率為7.69%，同比+0.84pct。
投資建議：23年餐飲端修復(fù)有望帶動公司收入端保持高質(zhì)量增長，考慮到成本壓力緩解、大單品釋放規(guī)模效應(yīng)等，預(yù)計利潤率有望提升。我們預(yù)計公司2023-2025年的營收為19.5/23.8/28.1億元，同比+31%/22%/18%；歸母凈利為1.5/2.0/2.5億元，同比+50%/+29%/26%；對應(yīng)PE為41/32/25X。
風(fēng)險提示：原材料成本波動，渠道拓張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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