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事件：千味央廚發(fā)布2022年年報，公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長16.86%；實現(xiàn)歸母凈利率1.02億元，同比增長15.20%；實現(xiàn)扣非歸母凈利率0.96億元，同比增長12.60%；若將股權激勵費用還原，公司22年實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比增長29.53%，其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.58億元，同比增長18.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比增長1.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元，同比增長40.92%；若將股權激勵費用還原，公司22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比增長43.70%，整體符合市場預期。雖然22年B端餐飲消費場景收到影響，公司加快大單品培育放量疊加預制菜持續(xù)景氣，保持全年穩(wěn)健增長。展望23年，B端消費場景復蘇，鄉(xiāng)廚宴席恢復較快；疊加大單品持續(xù)放量疊加預制菜持續(xù)高景氣，預計全年業(yè)績有望繼續(xù)保持高增。
　　大單品放量疊加預制菜景氣，公司22年實現(xiàn)穩(wěn)健增長。收入端來看，公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長16.86%，其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.58億元，同比增長18.77%。分產(chǎn)品來看，公司22年油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類及其他分別實現(xiàn)收入7.0/2.8/2.9/2.1億元，分別同比+6.0%/+23.1%/15.4%/63.5%，菜肴類受益預制菜高景氣保持高增，油炸類主要受B端客戶消費場景影響增速放緩；公司H2加快B端推新速度，大單品保持較快增長，22年增速較快的TOP 3產(chǎn)品線年年有魚類/餃子類/蛋撻類分別實現(xiàn)收入0.24/2.32/1.79億元，分別同比+173%/+72%/+49%，其中，大單品蒸煎餃銷售突破1.8億元，同比增長96.83%。分渠道來看，公司22年直營/經(jīng)銷商渠道分別實現(xiàn)收入5.2/9.7億元，分別同比+1.28%/+27.29%；直營渠道中，肯德基/華萊士/海底撈等大客戶分別同比-2.2%/+16.5%/ -24.2%；經(jīng)銷商渠道中，22年公司經(jīng)銷商數(shù)量同比增長19%至1152個，小B端發(fā)力帶來經(jīng)銷商數(shù)量增長。利潤端來看，22年公司實現(xiàn)歸母凈利率1.02億元，同比增長15.20%；實現(xiàn)扣非歸母凈利率0.96億元，同比增長12.60%，其中，22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比增長1.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元，同比增長40.92%。毛利率方面，公司22年實現(xiàn)毛利率23.4%，同比提升1.1pct3.8pct；22Q4實現(xiàn)毛利率25.0%，同比提升1.4pct，主要原因為產(chǎn)品結構優(yōu)化帶動毛利率提升。凈利率方面，公司22年實現(xiàn)凈利率6.8%，同比下降0.1pct；22Q4凈利率為7.0%，同比下降1.2pct，主要原因為股權激勵費用影響，若對股權激勵費用進行還原，22Q4凈利率約為10%。費用率方面，22年公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為3.9%/9.3%/1.1%，分別同比+0.6pct/+0.9pct/+0.4pct。
　　B端消費場景恢復，預制菜繼續(xù)高增。展望23年，餐飲等消費場景復蘇質量較好，公司大客戶為百勝中國、華萊士、老鄉(xiāng)雞、海底撈、瑞幸等，前期受影響較大的大B端有望逐步恢復，味寶預計4月并表貢獻增量；小B端繼續(xù)加大大單品培育和經(jīng)銷商扶持，重點發(fā)力蒸煎餃、春卷、米糕、燒賣等大單品，受益低線鄉(xiāng)廚市場復蘇，公司憑借高性價比獲得較快增長；預制菜賽道繼續(xù)保持高景氣，公司業(yè)績有望繼續(xù)呈現(xiàn)較好彈性。
　　公司盈利預測及估值：展望23年，餐飲等消費場景復蘇質量較好，公司大客戶為百勝中國、華萊士、老鄉(xiāng)雞、海底撈、瑞幸等，前期受影響較大的大B端有望逐步恢復，味寶預計4月并表貢獻增量；小B端繼續(xù)加大大單品培育和經(jīng)銷商扶持，重點發(fā)力蒸煎餃、春卷、米糕、燒賣等大單品，受益低線鄉(xiāng)廚市場復蘇，公司憑借高性價比獲得較快增長；預制菜賽道繼續(xù)保持高景氣，公司業(yè)績有望繼續(xù)呈現(xiàn)較好彈性。預計23/24年營業(yè)收入分別為19.06/23.83億元，同比增長28.00%/25.00%；歸母凈利潤分別為1.46/1.86億元，同比增長43.56%/27.59%；EPS分別為1.68/2.14元，對應PE48/38倍，給予“買入”評級。
　　風險提示：食品安全問題、消費復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇等帶來的風險。