>> 德邦證券-千味央廚(001215)高質(zhì)量經(jīng)營，勢能穩(wěn)健向上-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 793KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韋香怡,熊鵬 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績報告，2022年實(shí)現(xiàn)營收14.89億元、同比+16.86%，歸母凈利潤1.02億元、同比增長15.2%，扣非歸母凈利潤0.96億元、同比+12.6%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收4.58億元、同比+18.77%，歸母凈利潤0.32億元、同比+1.13%，扣非歸母凈利潤0.32億元、同比+5.8%。
營收穩(wěn)健增長，大單品及團(tuán)餐表現(xiàn)亮眼。（1）分產(chǎn)品看，2022年油炸/烘焙/蒸煮/菜肴類及其他產(chǎn)品分別收入7.0/2.8/2.9/2.1億元，同比+6.06%/23.14%/15.37%/63.50%。油炸類增速較慢主因下游B端客戶油條消費(fèi)場景受到影響，同時社會餐飲中早餐、鄉(xiāng)村宴席油炸類產(chǎn)品，例如麻球、地瓜丸需求量有所降低；烘焙類增速快于總體，主因烘焙類的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；菜肴類及其他增速較快，主因蒸煎餃歸類為菜肴里面，貢獻(xiàn)1.8億銷售收入（+96.83%）。另外，大單品方面，“年年有魚”產(chǎn)品線整體增幅為173.44%；蒸煮類產(chǎn)品中餃子類產(chǎn)品持續(xù)放量，實(shí)現(xiàn)大幅增長；烘焙類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)品類擴(kuò)充與結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中蛋撻增幅較大；2）分渠道看，2022年受制于外部環(huán)境影響，公司渠道增長有所分化。直營大客戶受環(huán)境影響較大，部分門店不能正常營業(yè)，因此增幅有所放緩；在此情況下，公司加大了經(jīng)銷渠道的建設(shè)力度，增加了銷售及市場人員數(shù)量，與經(jīng)銷商形成廠商聯(lián)合項(xiàng)目制共同體，開發(fā)二批和終端網(wǎng)絡(luò)，同時受益于團(tuán)餐市場的興盛，公司2022前20名經(jīng)銷商銷售額同比增長26.59%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)定。2022年公司毛利率為23.16%，同比+1.06pct，凈利率6.8%，同比-0.1pct。其中，油炸/烘焙/蒸煮/菜肴類及其他產(chǎn)品毛利率分別同比+0.81%/-1.74%/+2.98%/+2.34%，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率提升。另外，受全球通脹影響，公司成本壓力仍然存在，2022年整體原料采購成本相比2021年上漲了10.81%。費(fèi)用方面，公司2022年研發(fā)費(fèi)用同比+76.29%，研發(fā)費(fèi)用大幅增加主因公司建設(shè)了油條、蒸煎餃等多個產(chǎn)品研發(fā)平臺，形成需求導(dǎo)向型研發(fā)體系；公司管理/銷售費(fèi)用率分別同比+0.91/+0.59pct，其中因股權(quán)激勵產(chǎn)生管理費(fèi)用為1807.37萬元，扣除后管理費(fèi)用率同比-0.3pct?？傮w而言，公司盈利能力穩(wěn)定并呈提升趨勢，毛利率微增、凈利率基本持平。
堅(jiān)持四大核心競爭力，成長確定性強(qiáng)。研發(fā)方面，公司對餐飲場景理解深刻，擁有多位研發(fā)人員，研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)；大客戶方面，公司與百勝中國、海底撈、華萊士、老鄉(xiāng)雞、瑞幸咖啡等優(yōu)質(zhì)餐飲大客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，未來發(fā)展將充分受益；產(chǎn)品線方面，公司形成油條類、煎蒸餃類、烘焙類以及米糕類四大優(yōu)勢產(chǎn)品線，其中油條品類具有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢；產(chǎn)品質(zhì)量方面，公司已通過多項(xiàng)國內(nèi)與國際認(rèn)證，產(chǎn)品質(zhì)量較高。我們認(rèn)為公司成長確定性強(qiáng)，對公司高質(zhì)發(fā)展保持足夠信心。
投資建議：速凍面點(diǎn)行業(yè)B端市場潛力巨大，千味央廚具備強(qiáng)研發(fā)能力與大客戶基本盤，隨著渠道完善、場景挖掘與推陳出新，公司有望步入發(fā)展快車道，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為19.19/24.09/29.58億元，2023-2025年歸母凈利潤分別為1.43/1.95/2.49億元，對應(yīng)PE為43X/31X/25X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動，渠道拓展不及預(yù)期
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