>> 招商證券-千味央廚(001215)重客渠道增長(zhǎng)亮眼，經(jīng)營(yíng)勢(shì)能穩(wěn)步向上-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
于佳琦 |
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23Q1公司收入/利潤(rùn)/扣非歸母利潤(rùn)同比+23.18%/+5.49%/+23.83%，重客渠道恢復(fù)亮眼，經(jīng)銷渠道逐步恢復(fù)，整體實(shí)現(xiàn)20%+高增長(zhǎng)，利潤(rùn)端油脂、面粉等成本壓力有所下行，扣非凈利率有所改善。展望全年，直營(yíng)渠道百勝、海底撈等大B端客戶恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)疊加新品貢獻(xiàn)，低基數(shù)下高速增長(zhǎng)有望延續(xù)，經(jīng)銷渠道扶持大商戰(zhàn)略不變，大力開(kāi)拓宴席、早餐場(chǎng)景市場(chǎng)，重點(diǎn)打造蒸煎餃、春卷、燒麥、米糕等核心大單品，經(jīng)銷渠道增長(zhǎng)動(dòng)力足。此外，C端品牌戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)召開(kāi)，新品牌岑夫子、納百味落地，味寶貢獻(xiàn)增量，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)，利潤(rùn)端受益于規(guī)模效應(yīng)貢獻(xiàn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、面粉油脂成本下降，盈利能力有望提升，經(jīng)營(yíng)勢(shì)能穩(wěn)步向上，收入加速可期。我們維持23-24年EPS為1.74元、2.39元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
23Q1收入增長(zhǎng)23.18%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.49%。公司披露2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.29億元，同比增長(zhǎng)23.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比+5.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比+23.83%，收入、利潤(rùn)符合預(yù)期，收入環(huán)比加速恢復(fù)，扣非利潤(rùn)增速快于收入。23Q1現(xiàn)金回款4.83億元，同比增長(zhǎng)12.30%，略慢于于收入增速，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比-190.89%至-0.24億，主要系購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
Q1動(dòng)銷環(huán)比改善，重客渠道增長(zhǎng)亮眼。分單品看，蒸煎餃、蛋撻、春卷、燒麥等單品依然保持較高增速。分渠道看，受益于百勝等大B快速恢復(fù)，重客渠道Q1同比增速在30%左右，經(jīng)銷渠道受益于年初鄉(xiāng)廚宴席市場(chǎng)、社會(huì)餐飲穩(wěn)步恢復(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)15%以上增長(zhǎng)，Q1整體需求恢復(fù)符合預(yù)期。渠道調(diào)研顯示，受益于安徽蕪湖產(chǎn)能釋放、物流體系和銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)，公司在華東、華南市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度持續(xù)加大。
成本壓力下降，費(fèi)用率略有上行，扣非凈利率提升。23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率23.95%，同比上升1.39pct，主要系面粉和油脂等原材料成本有所回落、高毛利產(chǎn)品占比提升影響。23Q1銷售費(fèi)用率同比提升1.87pct至5.08%，主要系增設(shè)華東倉(cāng)倉(cāng)儲(chǔ)成本增加及本期子公司增加，管理費(fèi)用率同比下降0.93pct至7.81%，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.06pct，同時(shí)Q1政府補(bǔ)助下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)外收入下降至29.3萬(wàn)（去年同期548.7萬(wàn)），歸母凈利率同比-1.18pct至7.06%，扣非歸母凈利率同比+0.04pct至6.88%。
全年展望：大單品戰(zhàn)略推進(jìn)，C端渠道新品落地，業(yè)績(jī)高增可期。渠道調(diào)研反饋，1）4月需求環(huán)比3月有所改善，低基數(shù)下增速加快，餐飲市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，百勝等大B端通過(guò)mini撻皮、漢堡類新品貢獻(xiàn)新增量；2）經(jīng)銷渠道扶持核心大商戰(zhàn)略不變，23年重點(diǎn)打造蒸煎餃、春卷、燒麥、米糕等核心大單品，大力開(kāi)拓宴席、早餐場(chǎng)景市場(chǎng)，提高終端客戶覆蓋度，經(jīng)銷渠道增長(zhǎng)動(dòng)力足；3）千味央廚C端品牌戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)召開(kāi)，兩大新品牌岑夫子、納百味正式亮相，烤包子、云吞系列等C端新品反饋良好，后續(xù)有望打造C端大單品。同時(shí)味寶貢獻(xiàn)增量及新產(chǎn)能釋放，成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步提升。
投資建議：B端需求持續(xù)恢復(fù)，經(jīng)營(yíng)勢(shì)能穩(wěn)步向上，維持“增持”評(píng)級(jí)。
Q1公司收入增長(zhǎng)23.18%，主要系重客渠道恢復(fù)亮眼，經(jīng)銷渠道逐步恢復(fù)，整體實(shí)現(xiàn)20%+高增長(zhǎng)，利潤(rùn)端油脂、面粉等成本壓力下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整
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