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事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告：23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.29億元，同比+23.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比+5.49%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.30億元，同比+23.83%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23Q1收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，基本符合預(yù)期。隨著餐飲場(chǎng)景的恢復(fù)，以及春節(jié)消費(fèi)旺季的帶動(dòng)下，23Q1公司營(yíng)收增速環(huán)比有改善。2023年，公司將繼續(xù)圍繞核心大單品開(kāi)展業(yè)務(wù)，在保持核心單品優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，再培育和打造其他產(chǎn)品。公司中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃明晰，不斷打磨產(chǎn)品梯隊(duì)。渠道方面，公司聚焦大客戶深度服務(wù)，支持重點(diǎn)經(jīng)銷(xiāo)商做強(qiáng)做大，23年頭部經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量有望增加。小B端，我們認(rèn)為消費(fèi)復(fù)蘇有利于宴席類(lèi)點(diǎn)心產(chǎn)品的需求回升。由于22年大B客戶受疫情影響較大，部分門(mén)店不能正常營(yíng)業(yè)，因此業(yè)績(jī)基數(shù)較低。23年我們認(rèn)為大B客戶經(jīng)營(yíng)有望恢復(fù)，同時(shí)新品切入也有望帶來(lái)增量。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q1毛利率同比改善。23Q1毛利率為24.0%，同比提升1.4個(gè)點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于烘焙類(lèi)產(chǎn)品占比提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。23Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率為5.1%，同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于公司增設(shè)華東倉(cāng)導(dǎo)致倉(cāng)儲(chǔ)成本增加，以及增加預(yù)制菜子公司導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用增加。
　　23Q1管理費(fèi)用率為7.8%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于人效提升，規(guī)模效應(yīng)提升所致。23Q1研發(fā)費(fèi)用率為0.8%，與同期基本持平。23Q1營(yíng)業(yè)外收入同比減少520萬(wàn)元，主要由于22Q1有上市補(bǔ)貼500萬(wàn)所致。23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利率7.1%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于政府補(bǔ)助減少所致。23Q1歸母扣非凈利率為6.9%，同比基本持平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：展望2023年，隨著消費(fèi)復(fù)蘇，我們認(rèn)為公司在大B端、宴席類(lèi)等渠道有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司收購(gòu)味寶食品，也有望為收入帶來(lái)增量。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，23年毛利率仍有望提升。不考慮定增項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.66/2.17/2.74元，對(duì)應(yīng)PE分別為42.13/32.19/25.51倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期。