>> 申萬宏源-千味央廚(001215)23Q1符合預期，大B客戶加速恢復-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣,曹欣之 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億，同比增長23%，歸母凈利潤0.3億，同比增長5.5%，扣非歸母凈利潤0.3億，同比增長24%，收入與扣非歸母凈利潤符合預期。
投資評級與估值：維持盈利預測，預測2023-25年利潤分別為1.5、2.1、2.7億，分別同比增長46%、43%、26%，當前股價對應2023-25年PE分別為41x、28x、23x，維持買入評級。作為中國最早深耕B端速凍面米賽道，公司具有百勝中國T1供應商的品牌背書，未來有望受益于中國餐飲連鎖化率提升及渠道高粘性紅利。在直銷渠道上，公司將進一步拓展現(xiàn)有大客戶產(chǎn)品線，繼續(xù)開發(fā)其他連鎖類客戶；在經(jīng)銷渠道上，扶持戰(zhàn)略經(jīng)銷商做大做強，持續(xù)開發(fā)餐飲經(jīng)銷商。對于產(chǎn)品規(guī)劃，公司將圍繞油條、油炸糯米、蒸煎餃及烘焙四大類，打造多個億元規(guī)模大單品矩陣，并將發(fā)力預制菜賽道及2C渠道。在渠道與產(chǎn)品雙輪驅動下，公司有望鞏固先發(fā)優(yōu)勢并打開中長期成長空間。
23Q1大B客戶強勢恢復。23Q1分渠道，預計大B收入增長約30%，其中預計對百勝的銷售增長超50%，小B收入增長接近20%。一方面，小B客戶實現(xiàn)穩(wěn)定增長，其中受益于春節(jié)返鄉(xiāng)，鄉(xiāng)村宴席的需求預計得到顯著回補，預計23年鄉(xiāng)村宴席在小B渠道的收入比重有望恢復至1/3。另一方面，以百勝、海底撈為代表的大B客戶在門店復蘇的基礎上，上新意愿強化，部分季節(jié)性產(chǎn)品轉為長線產(chǎn)品。2023年，預計公司對百勝中國的銷售有望迎來顯著恢復與增長，主要來自于1）味寶23Q2并表及自身恢復，2）新品迷你撻放量，以及春卷由季節(jié)性單品轉向長線產(chǎn)品，3）肯德基門店的自身修復與擴張。
產(chǎn)品結構升級拉動毛利率。23Q1公司實現(xiàn)毛利率24%，同比增長1.4pct，主要延續(xù)22年產(chǎn)品結構升級趨勢，預計烘焙類收入占比同比提升。費用率方面，23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.1%/7.8%/0.8%/0.2%，分別同比變化+1.9/-0.9/+0.06/+0.3pct，其中銷售費用率上升主要系增設華東倉導致倉儲成本增加，及報告期較同期增加子公司導致費用增加。23Q1其他收益同比減少71.3%，主因政府補貼減少；營業(yè)外收入同比減少95%，主要系去年同期收到上市補貼500萬。綜上，公司23Q1實現(xiàn)歸母凈利率7.06%，同比下降1.2pct；扣非歸母凈利率6.9%，同比增長0.04pct。
股價表現(xiàn)的催化劑：產(chǎn)品提價、客戶拓展超預期、新品表現(xiàn)超預期核心假設風險：下游需求不及預期、食品安全風險、原材料價格上漲
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