>> 華創(chuàng)證券-千味央廚(001215)2023年一季報點評：Q1如期加速，年內高增確定-230427
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事項：
公司發(fā)布2023年一季報，Q1公司實現(xiàn)收入4.29億元，同增23.18%；歸母凈利潤0.30億元，同增5.49%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同增23.83%。基本符合此前預期。
評論：
大B復蘇、鄉(xiāng)宴回補等帶動需求快速改善，23Q1公司收入同比+23.2%。防疫優(yōu)化后，一方面百勝等大客戶需求明顯回暖，大B預計實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，另一方面鄉(xiāng)廚、宴席等小B消費場景快速修復，公司亦順勢加大對宴席及早餐場景的市場開拓及產品推廣，B端整體彈性充分釋放，結合調研反饋，年節(jié)旺季下1-2月公司產品出現(xiàn)大面積缺貨，預計整體實現(xiàn)大雙位數(shù)增長，而3月起受去年同期高基數(shù)影響，加上消費情緒部分轉淡，單月增速環(huán)比預計略有放緩，但公司整體在22Q1較高基數(shù)下仍實現(xiàn)23.2%增長。
產品結構優(yōu)化支撐毛利改善，但銷售費投增加，致使扣非凈利率同比基本持平。單Q1公司毛利率24.0%，同比+1.4pcts，在去年高基數(shù)壓力下仍實現(xiàn)增長，預計主要與公司產品結構升級有關。費用方面，Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.1%/7.8%/0.8%/0.2%,分別同比+1.9/-0.9/+0.1/+0.3pcts，其中銷售費用增加較多主要系新增華東倉儲費用和子公司業(yè)務支出。最終Q1公司凈利率7.1%，同比/環(huán)比分別-1.2pcts/基本持平，若考慮扣除22Q1上市政府補助600萬，則公司23Q1實現(xiàn)扣非凈利率6.9%，較去年同期基本持平。
外部需求改善下，全年收入增長有望提速，而利潤在成本回落、產品結構優(yōu)化下預計彈性可更高。大B恢復趨勢向好，小B鄉(xiāng)宴、社會餐飲等場景持續(xù)修復，加上公司核心單品春卷、米糕等步入加速放量周期，結合味寶4月并表貢獻，公司全年30%左右高增基本確立，Q2起有望進一步加速。而利潤端，伴隨成本壓力回落、烘焙產品占比提升，整體利潤增速有望顯著快于營收。至于市場關注的公司長期成長性，一方面公司圍繞主品牌、昆山味寶不斷夯實B端競爭優(yōu)勢，另一方面，公司亦通過直營服務大B探索預制菜，同時近期新發(fā)布岑夫子、納百味品牌正式切入C端，分別主打地域特色美食、千味傳統(tǒng)優(yōu)勢單品，展望遠期，公司單品矩陣持續(xù)鞏固，加上渠道能力強化，且預制菜、C端、味寶均可進一步貢獻增量，值得對公司遠期成長更具信心。
投資建議：Q1如期加速，年內高增確定，維持“強推”評級。23Q1公司實現(xiàn)開門紅，Q2低基數(shù)下增長有望進一步提速，考慮到外部環(huán)境轉好，公司全年收入、利潤均有望實現(xiàn)高增，且公司遠期經營規(guī)劃積極、戰(zhàn)略布局合理，長期成長同樣值得更多期待。我們維持23-25年EPS預測為1.75/2.47/3.07元，對應PE為40/28/23倍，考慮公司強經營趨勢，維持目標市值82.5億/目標價95元，對應23年加回激勵費后利潤50倍PE，維持“強推”評級。
風險提示：小B開拓不及預期、行業(yè)競爭加劇、餐飲恢復不及預期等。
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