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中國國航發(fā)布2023上半年業(yè)績：營業(yè)收入596.13億元，同比增長148.88%；歸母凈虧損34.51億元，同比大幅收窄。
　　受益于民航市場快速修復，Q2虧損大幅收窄。2023H1，公司營業(yè)收入596.13億元，同比增長148.88%；歸母凈虧損34.51億元，同比大幅收窄。其中Q2公司歸母凈虧損5.24億元，虧損幅度環(huán)比亦大幅收窄。從經營數據來看：1）上半年公司平均客座率70.52%，同比提升9.69個百分點；其中國內客座率71.93%，國際客座率60.92%；2）上半年公司客公里收益0.6107元，同比提升8.18%，其中國內同比提升11.48%，國際同比下降62.04%。
　　國內市場暑期旺季需求高景氣，國際市場有望進一步恢復。在今年春運、五一假期、端午假期等一系列節(jié)假日的鋪墊刺激下，民航國內暑運市場呈現(xiàn)高景氣度。根據民航局數據，7月全國民航旅客周轉量相比2019年同期基本持平，其中國內民航旅客周轉量較2019年+19%，國際較2019年-52%，民航正班客座率達到81.2%，較2019年同期-3個百分點。國際線方面，今年以來，受制于海外機場人力短缺、航權談判進度等多方面因素影響，國際航班恢復進度相對較慢。8月，文化和旅游部辦公廳公布第三批恢復出境團隊游的國家和地區(qū)，國際出行有望迎來進一步恢復。
　　維持“強烈推薦”投資評級。我們認為公司：1）疫情前公司國際運力占比高于同業(yè)，有望充分受益于國際線恢復。2）公司以首都機場為主的四角菱形機場樞紐覆蓋了中國經濟最發(fā)達、人口密度最高的區(qū)域。國航在首都機場市占率70%，優(yōu)勢鞏固，公司卡位優(yōu)質核心樞紐，掌握北京兩艙市場主要客源。3）收益品質高，后疫情時代有望充分受益于國內票價提升?？紤]到今年國際市場恢復較慢、公司國內市場投放運力大幅增加、客座率仍未完全恢復，我們下調今年盈利預測，預計公司2023-25年歸母凈利潤分別為21/166/201億元，維持公司“強烈推薦”評級。
　　風險提示：宏觀經濟下行風險；需求不及預期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值。