>> 華泰證券-鐵龍物流(600125)凈利基本符合預(yù)期，特種箱表現(xiàn)亮眼-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
鐵龍物流發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收69.30億元（yoy+9.94%）；歸母凈利3.20億元（yoy+26.14%），基本符合我們預(yù)期（3.32億元）。分季度看，公司1Q/2Q凈利達(dá)到1.72/1.48億元，同比增長38/15%。凈利同比增長，主要得益于特種箱盈利改善；2Q凈利環(huán)比1Q下降，主因鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)運量下滑。分業(yè)務(wù)看，鐵路特種集裝箱/鐵路貨運及臨港物流/供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的1H23毛利同比變化+39.8/-10.72/-29.65%，占總毛利的60/32/8%。由于特種箱盈利改善，我們上調(diào)公司2023/2024/2025年歸母凈利9/9/6%至5.0/5.7/6.2億元。我們?nèi)曰?.3x 2023EPB（在Wind一致預(yù)期加權(quán)均值上給予15%溢價，因公司ROE高于可比公司均值），上調(diào)目標(biāo)價0.6%至7.03元（前值6.99元）。維持“增持”。
鐵路特種箱毛利顯著提升，箱周轉(zhuǎn)效率維持高位
上半年，公司鐵路特種箱發(fā)送86.45萬TEU，同比增長3.42%；考慮23年3月末特種箱保有量較22年同期增長6.2%，箱周轉(zhuǎn)效率仍維持在高位水平。1H23鐵路特種箱業(yè)務(wù)收入同比增長35.7%，其中集裝箱使用費收入同比增長13%。今年以來，鐵路客流大幅恢復(fù)，除高鐵外多數(shù)鐵路為客貨共線，鐵路貨物運力較疫情期間更為緊張。公司作為國鐵集團(tuán)旗下專業(yè)運輸公司，訂艙資源優(yōu)勢得到凸顯，疊加今年4月企業(yè)自備敞頂箱回空優(yōu)惠政策調(diào)整，公司特種箱產(chǎn)品的市場競爭力提升。在此背景下，鐵路特種箱業(yè)務(wù)毛利同比增長39.83%，毛利率提升0.83pp至28.2%。
受經(jīng)濟(jì)因素影響，沙鲅線運量下滑
上半年受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，鋼材價格持續(xù)走低，鋼廠減產(chǎn)，導(dǎo)致礦粉、煤炭等原材料需求量大幅下降，使得沙鲅鐵路到發(fā)運量（2792萬噸）同比減少5.1%。臨港物流盈利穩(wěn)健增長，子公司鐵龍營口實業(yè)凈利潤同比增長16.5%。綜上，鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)1H23收入/毛利同比減少10.2/10.7%，毛利率同比減少0.11pp至20.0%。公司投資建設(shè)的大連冷鏈物流基地于2021年投入實際運營，冷鏈業(yè)務(wù)目前依然虧損。子公司鐵龍冷鏈1H23錄得虧損約0.38億元（1H22：虧損0.26億元）。
因煤炭和礦石價格下行，供應(yīng)鏈盈利下滑
公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要通過原材料的供銷差價獲利，商品品類由鋼材、鐵礦石逐步拓展至煤、焦炭等大宗商品，1H23供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入同比增長9.67%，主因大宗商品銷量增加；但毛利同比下降29.65%，毛利率同比減少0.44pp至0.79%，主因23年以來煤炭和鐵礦石價格下跌。
風(fēng)險提示：特種箱發(fā)展不及預(yù)期，冷鏈物流園出租率低，沙鲅線不及預(yù)期
|
|
