>> 興業(yè)證券-華友鈷業(yè)(603799)半年報符合預(yù)期，鎳資源下半年有望加速放量-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績公告，2023年H1公司實現(xiàn)營收333.46億元，同比+7.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.85億元，同比-7.6%；Q2單季公司實現(xiàn)營收142.35億元，同比-20.05%、環(huán)比-25.51%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.61億元，同比+1.12%、環(huán)比+3.6%。
前驅(qū)體業(yè)務(wù)有序放量，高鎳正極占比提升顯著。公司上半年以來鋰電材料出貨量有序釋放以及華越、華科鎳資源項目的持續(xù)放量，但受到產(chǎn)品行業(yè)價格的持續(xù)回落，盈利表現(xiàn)受到階段性擾動，其中LME鎳均價23H1同比-16.16%，Q2均價同比-22.92%，環(huán)比-14.15%。2023H1銷量方面：（1）資源板塊：鈷產(chǎn)品出貨量約2.05萬噸，同比+10.96%；鎳產(chǎn)品出貨量約5.37萬噸（含受托加工和內(nèi)部自供），同比+236.58%；（2）三元前驅(qū)體：出貨量約5.25萬噸，同比增長42.40%。（3）正極材料：正極材料出貨量約4.60萬噸，其中三元正極材料總出貨量4.09萬噸，同比增長約23.11%，高鎳系出貨量約3.39萬噸，占比達82.81%，其中9系以上超高鎳出貨量1.76萬噸，同比增長59.7%，占比43%。此外，鈷酸鋰出貨量0.52萬噸，同比增長1.18%。2023H1盈利方面：鎳產(chǎn)品方面，華越公司上半年凈利潤8.30億元，考慮權(quán)益比例后為4.73億元；華科上半年凈利潤5.56億元，考慮權(quán)益比例后為3.89億元。三元前驅(qū)體方面，華友新能源衢州上半年凈利潤2.47億元，對應(yīng)單噸盈利約4709元。三元正極方面，成都巴莫凈利潤3.87億元，對應(yīng)單噸盈利約9471元。
Q2產(chǎn)品行業(yè)價格承壓，人民幣貶值貢獻較大匯兌收益。二季度公司主要產(chǎn)品行業(yè)價格承壓是毛利下滑的主要因素，而由于人民幣一直處于貶值通道，公司部分鋰電材料產(chǎn)品面向海外客戶，一定程度上緩解業(yè)績壓力。產(chǎn)品行業(yè)價格方面，二季度銅/鈷/LME鎳/三元前驅(qū)體/三元正極材料的行業(yè)均價同比分別-6.34%/-46.07%/-22.92%/-33.15%/-33.5%，而環(huán)比上也都有不同程度的下滑。匯率方面，公司Q2財務(wù)費用為-2.08億元，上年同期為2.13億元，主要得益于人民幣貶值帶來的匯兌收益，上半年公司匯兌收益達4.36億元，同比增加3.33億元。
全球化布局持續(xù)深化，下半年鎳資源迎來加速放量期。在全球化布局方面，公司新能源產(chǎn)業(yè)鏈全球化布局持續(xù)推進，上半年以來公司在三元材料領(lǐng)域、鎳資源領(lǐng)域以及冶煉環(huán)節(jié)紛紛與國際大客戶綁定緊密合作關(guān)系。其中，公司與浦項化學(xué)和浦華公司簽訂三元前驅(qū)體長期供貨協(xié)議；與淡水河谷印尼、福特汽車簽署相關(guān)協(xié)議，共同合作開發(fā)Pomalaa濕法項目；與LG化學(xué)在韓國投資設(shè)立電池材料生產(chǎn)工廠領(lǐng)域展開深入合作等等。在資源布局方面，（1）鎳：華科4.5萬噸火法項目基本實現(xiàn)達產(chǎn)；華飛12萬噸濕法項目6月已投料試；華山12萬噸濕法項目和Pomalaa項目前期工作有序推進。
隨著印尼鎳項目接連放量，有望成為全年業(yè)績主要增量貢獻，支撐公司遠(yuǎn)期原料自供需求。（2）鋰：非洲津巴布韋Arcadia鋰礦項目3月底已正式投料試生產(chǎn)出第一批產(chǎn)品，該項目達產(chǎn)后將新增年產(chǎn)23萬噸透鋰長石精礦和29.7萬噸鋰輝石精礦產(chǎn)能，實現(xiàn)5萬噸碳酸鋰當(dāng)量的鋰精礦。廣西5萬噸鋰鹽廠配套項目已于6月投料試產(chǎn)，7月實現(xiàn)首批鋰鹽產(chǎn)品下線，預(yù)計下半年開始開始貢獻利潤。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為新能源鋰電材料龍頭，從新能源資源端到循環(huán)回收的一體化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面不斷完善，在上控資源、中提產(chǎn)能、下拓市場的產(chǎn)業(yè)鏈一體化得布局已初見成效，成本優(yōu)勢不斷擴大，上游資源保供能力不斷提高，下游材料產(chǎn)能擴張正逐步兌現(xiàn)業(yè)績成長性?？紤]到當(dāng)前鎳鈷等產(chǎn)品價格波動較大，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為58.97/88.60/119.43億元，EPS分別為3.47/5.21/7.03元，8月30日股價對應(yīng)PE分別為11.8/7.9/5.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原料價格波動風(fēng)險，上游資源項目建設(shè)推進不及預(yù)期，下游需求放緩等。
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