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核心觀點(diǎn)
　　2023上半年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤333.5/20.9/18.4億元，同比+8%/-8%/-16%。三元正極材料/鈷酸鋰/三元前驅(qū)體/鈷產(chǎn)品/鎳產(chǎn)品出貨量4.09/0.52/5.25/2.05/5.37萬噸，同比+23%/+1%/+42%/+11%/+237%，新能源產(chǎn)品正極及前驅(qū)體出貨均實(shí)現(xiàn)增長。營收穩(wěn)健，正極材料/三元前驅(qū)體/鎳中間品/鎳產(chǎn)品/銅產(chǎn)品/鈷產(chǎn)品/鋰產(chǎn)品收入107.2 /49.8 /38.2/31.3/25.2/23.2/6.6億元，同比-3%/+20%/-/355%/1%/-58%/-，全球一體化項(xiàng)目和客戶持續(xù)推進(jìn)，鎳、鋰項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，客戶覆蓋寧德時(shí)代、比亞迪、LGES、中創(chuàng)新航等全球動(dòng)力電池裝機(jī)量前十的企業(yè)。
　　事件
　　2023上半年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤333.5/20.9/18.4億元，同比+8%/-8%/-16%；2023年第二季度營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤142.4/10.6/8.4億元，同比-20%/+1%/-16%，環(huán)比-26%/+0%/-15%。
　　簡評(píng)
　　新能源收入穩(wěn)健，產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步增長：
　　收入拆分看：正極材料/三元前驅(qū)體/鎳中間品/鎳產(chǎn)品/銅產(chǎn)品/鈷產(chǎn)品/鋰產(chǎn)品收入107.2/49.8/38.2/31.3/25.2/23.2/6.6億元，同比-3%/+20%/-/355%/1%/-58%/-。
　　正極材料：出貨量約4.60萬噸，其中三元正極材料總出貨量4.09萬噸，同比增長約23%，高鎳三元正極材料出貨量約3.39萬噸，占比三元出貨量83%，9系以上超高鎳1.76萬噸，同比+60%；鈷酸鋰出貨量0.52萬噸，同比增長1%。
　　三元前驅(qū)體：出貨量約5.25萬噸（含內(nèi)部自供），同比增長42%。
　　鈷產(chǎn)品：出貨量約2.05萬噸（含受托加工和內(nèi)部自供），同比增加111%。
　　鎳產(chǎn)品：出貨量約5.37萬噸（含受托加工和內(nèi)部自供），同比增長237%。
　　全球一體化布局持續(xù)推進(jìn)
　　鎳布局：華飛12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目于6月份投料試產(chǎn)，華科4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項(xiàng)目基本達(dá)產(chǎn)，華山12萬噸鎳金屬量濕法冶煉項(xiàng)目和Pomalaa濕法冶煉項(xiàng)目有序展開。
　　鋰布局：津巴布韋Arcadia鋰礦于今年3月底成功產(chǎn)出第一批產(chǎn)品，廣西配套年產(chǎn)5萬噸電池級(jí)鋰鹽項(xiàng)目7月實(shí)現(xiàn)首批鋰鹽產(chǎn)品下線。
　　電池材料：4月與LG化學(xué)等簽署投資備忘錄，計(jì)劃在韓國投資設(shè)立電池材料生產(chǎn)工廠，5月與POSCOFUTUREM簽署投資諒解備忘錄，計(jì)劃在韓國投資設(shè)立電池材料硫酸鎳精煉及前驅(qū)體生產(chǎn)工廠，6月啟動(dòng)在匈牙利投資建設(shè)匈牙利巴莫高鎳型動(dòng)力電池用三元正極項(xiàng)目。
　　持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)：公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，與浦項(xiàng)化學(xué)、浦華公司簽訂三元前驅(qū)體供貨協(xié)議，與福特汽車簽署《PCAM供應(yīng)協(xié)議條款清單》，主要產(chǎn)品已覆蓋寧德時(shí)代、比亞迪、LGES、中創(chuàng)新航等全球動(dòng)力電池裝機(jī)量前十的企業(yè)，應(yīng)用于特斯拉、沃爾沃、路虎、捷豹等高端電動(dòng)汽車，公司市場地位穩(wěn)步提升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023年至2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤59和83億，PE13和9x。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期造成高壓繼電器出貨不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格如銅、銀等金屬上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對于公司短期業(yè)績有擾動(dòng)。
　　3）全球經(jīng)濟(jì)承壓，工控及消費(fèi)需求不及預(yù)期：公司作為繼電器行業(yè)龍頭，工控、家電、電網(wǎng)、新能源等領(lǐng)域是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，若全球經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。