>> 廣發(fā)證券-華友鈷業(yè)(603799)全球一體化布局成形，高端鋰電材料開啟放量-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 4566KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宮帥,王樂 |
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此報告為加密報告 |
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二十年升級轉(zhuǎn)型，從全球鈷行業(yè)領(lǐng)先者邁向新能源鋰電材料核心企業(yè)。據(jù)華友鈷業(yè)2022年報，公司已成為全球鋰電正極材料和三元前驅(qū)體產(chǎn)品主要供應(yīng)商之一，同時公司是中國最大的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商，產(chǎn)銷規(guī)模位居世界前列。22年公司鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品、鎳產(chǎn)品、三元前驅(qū)體、正極材料產(chǎn)量分別約3.8（金屬量）、9.0（金屬量）、7.0（金屬量）、10.2、9.5萬噸。近3年收入保持增長，2022年營收同比增78.5%。
鋰電材料一體化戰(zhàn)略：海外資源、國內(nèi)制造、全球高端市場。根據(jù)公司2022年報，資源方面，剛果（金）布局銅、鈷，印尼MHP、高冰鎳項目順利推進(jìn)，津巴布韋Arcadia鋰礦（5萬噸碳酸鋰當(dāng)量）已投料試產(chǎn)。材料方面，國內(nèi)衢州區(qū)高鎳三元前驅(qū)體項目試產(chǎn)，廣西區(qū)年產(chǎn)5萬噸高鎳三元正極材料、10萬噸三元前驅(qū)體、5萬噸電池級鋰鹽等項目穩(wěn)步推進(jìn)。市場方面，與特斯拉簽訂三元前驅(qū)體供貨框架協(xié)議，產(chǎn)品進(jìn)入寧德時代、比亞迪等動力電池頭部企業(yè)供應(yīng)鏈。
鋰、鈷、鎳：供需邁入新平衡，高鎳三元長期滲透率穩(wěn)中向好。鈷：預(yù)計23-25年全球鈷供需格局持續(xù)寬松。鎳：預(yù)計23-24年結(jié)構(gòu)性高景氣，供需趨緩，價格波動收窄。鋰：供需差額增大，成本支撐遠(yuǎn)期價格。高鎳三元：高能量密度、成本回歸、規(guī)模效應(yīng)有望穩(wěn)定長期滲透率。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS為3.99/5.64/6.22元/股，對應(yīng)2023年7月20日收盤價，2023-2025年P(guān)E為13/9/8倍?？紤]公司全球布局、礦冶一體化長期優(yōu)勢明顯，參考公司及可比公司當(dāng)前PE估值水平，給予公司23年P(guān)E估值24倍，對應(yīng)合理價值為95.80元/股，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示。公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；原材料價格波動超預(yù)期；市場需求增長不及預(yù)期。
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