>> 財信證券-華友鈷業(yè)(603799)鋰電一體化穩(wěn)步推進，業(yè)績逐漸提升-230509
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大?。?/td>
| 898KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周策 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入630.34億元，同比增長78.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤39.10億元，同比增長0.32%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤39.80億元，同比增長3.29%。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入191.10億元，同比增長44.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.24億元，同比減少15.10%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.96億元，同比減少16.32%。
新能源業(yè)務快速增長。公司三元正極材料和鈷酸鋰材料的產(chǎn)量、質(zhì)量和新產(chǎn)品開發(fā)均處于行業(yè)領先水平，鋰電正極材料產(chǎn)品已大批量應用于國際高端品牌汽車產(chǎn)業(yè)鏈、國際儲能市場和消費類電子市場。公司三元正極材料已經(jīng)大批量供應全球頭部動力電池客戶，形成了豐富的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，并廣泛應用于國內(nèi)外知名品牌電動汽車。公司氧化鈷鋰產(chǎn)品逐步向倍率型、高電壓升級，已全面進入全球主流消費電子供應鏈。2022年公司正極材料出貨量約9.03萬噸，其中三元正極材料總出貨量8.03萬噸，同比增長約69.41%，8系及9系以上高鎳三元正極材料出貨量約6.64萬噸，占三元材料總出貨量約82.71%，其中9系以上超高鎳出貨量3.34萬噸，同比增長1005.43%；鈷酸鋰出貨量0.99萬噸，同比增長12.58%；作為公司向新能源鋰電材料領域轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略重點，新能源業(yè)務是公司未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的龍頭。
新材料業(yè)務市場地位穩(wěn)步提升。公司三元前驅(qū)體材料和鈷、鎳新材料產(chǎn)品是行業(yè)中先進制造、綠色制造、效益領先的標桿。2022年公司三元前驅(qū)體產(chǎn)品已經(jīng)進入全球頭部動力電池的核心產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品開始大規(guī)模應用到大眾MEB平臺、雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟、沃爾沃、路虎捷豹等歐美高端電動汽車，并與特斯拉簽訂了供貨框架協(xié)議，進入特斯拉核心供應鏈。2022年公司三元前驅(qū)體出貨量約9.89萬噸(含內(nèi)部自供)，同比增長63.90%，產(chǎn)品毛利率較上年提升5.41%，高鎳產(chǎn)品占比逐步提升；鈷產(chǎn)品出貨量約3.69萬噸(含受托加工和內(nèi)部自供)，同比增加2.03%；鎳產(chǎn)品出貨量約6.73萬噸(含受托加工業(yè)務和內(nèi)部自供)，同比增長311.53%。與此同時，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，與特斯拉簽訂三元前驅(qū)體供貨框架協(xié)議，深化與孚能、當升、容百等企業(yè)的戰(zhàn)略合作，主導產(chǎn)品進入LG化學、SK、寧德時代、比亞迪等動力電池頭部企業(yè)供應鏈，公司市場地位穩(wěn)步提升。
資源業(yè)務夯實公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司通過多年的非洲資源開發(fā)，在剛果(金)、津巴布韋建立集采、選、冶于一體的資源保障體系，為國內(nèi)制造平臺提供具有低成本競爭優(yōu)勢、穩(wěn)定可靠的原料保障。華越公司6萬噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項目自2022年上半年提前實現(xiàn)達產(chǎn)后持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)，華科公司4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目于2022年四季度投料試產(chǎn)，并于今年一季度末基本實現(xiàn)達產(chǎn)，華飛公司12萬噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項目按計劃順利推進，華山12萬噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項目和Pomalaa濕法冶煉項目前期工作有序展開，持續(xù)推進與大眾汽車、福特汽車、淡水河谷印尼、青山控股集團的印尼鎳鈷資源開發(fā)戰(zhàn)略合作，隨著印尼鎳鈷資源布局深入推進，將為公司高鎳鋰電材料的發(fā)展提供更具成本競爭優(yōu)勢的鎳鈷原料，進一步夯實一體化產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢。
積極布局鋰電池循環(huán)回收業(yè)務。公司子公司華友衢州、資源再生和江蘇華友分別進入工信部發(fā)布的符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單第一批次、第二批次和第四批次。公司與多家知名整車企業(yè)合作梯次利用開發(fā)和承接退役電池再生處理，與多家知名電池企業(yè)合作以廢料換材料的戰(zhàn)略合作模式，已與多家國內(nèi)外整車企業(yè)達成退役電池回收再生合作。公司正在形成從鈷鎳鋰資源開發(fā)、綠色冶煉加工、前驅(qū)體和正極材料制造到資源循環(huán)回收利用的新能源鋰電產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)凈利潤為70.36億元、94.07億元、103.31億元，對應的EPS為4.40元、5.88元、6.46元，對應現(xiàn)價PE11.88倍、8.88倍和8.09倍。考慮到公司產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸完善，主營產(chǎn)品有望快速放量，我們給予公司2024年10-15倍的PE，維持公司“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅下跌，下游需求不及預期，項目建設不急預期。
|
|
