>> 國(guó)海證券-春秋航空(601021)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：二季度盈利再創(chuàng)新高，看好全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 734KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許可，李躍森 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
春秋航空2023年8月30日發(fā)布2023年中報(bào)
業(yè)務(wù)方面，1H2023公司運(yùn)輸旅客1089.86萬(wàn)人次/yoy+71.07%，相當(dāng)于2019年水平的101.20%；ASK、RPK分別同比上升49.65%、81.27%，相當(dāng)于2019年水平的106.00%、101.66%；客座率為87.95%/yoy+15.34pcts，同比2019年同期下降3.75pcts。
其中2Q2023，公司運(yùn)輸旅客589.45萬(wàn)人次/yoy+185.23%，相當(dāng)于2019年同期水平的106.33%；ASK，RPK分別同比上升142.11%、193.53%，達(dá)到2019年的109.80%、106.97%；客座率為88.90%/ yoy+15.57pcts，同比2019年同期下降2.35pcts。
財(cái)務(wù)方面，1H2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.30億元/yoy+119.79%，為2019年同期的112.32%；歸母凈利潤(rùn)8.38億元，上年同期為-12.45億元；扣非歸母凈利潤(rùn)7.57億元，上年同期為-13.13億元。
其中2Q2023，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.68億元/ yoy+222.25%，相當(dāng)于2019年同期的118.75%；歸母凈利潤(rùn)4.83億元，上年同期為-8.08億元；扣非歸母凈利潤(rùn)4.16億元，上年同期為-8.51億元。
投資要點(diǎn)：
供需兩端強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，上半年?duì)I收達(dá)2019年同期112.32%受益于航空出行需求持續(xù)回暖，公司在低成本商業(yè)模式及更為靈活的航網(wǎng)布局加持之下，恢復(fù)水平持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。1H2023公司客運(yùn)量與2019年同期相當(dāng)，其中2Q2023客運(yùn)量達(dá)到589.45萬(wàn)人次，環(huán)比上升17.79%，達(dá)到2019年同期106.33%。
同時(shí)，由于出行意愿持續(xù)增強(qiáng)疊加國(guó)內(nèi)航線票價(jià)市場(chǎng)化改革持續(xù)深入，公司上半年RASK達(dá)到0.35元，相當(dāng)于2019年同期106.18%。
量?jī)r(jià)齊升之下，1H2023公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到80.30億元，相當(dāng)于2019年同期的112.32%；其中2Q2023公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比上升3.05億元，相當(dāng)于2019年同期118.75%。
CASK同環(huán)比顯著優(yōu)化，二季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史同期新高
成本端來(lái)看，2Q2023布倫特原油期貨均價(jià)同比下降30.60%，環(huán)比下降5.33%，疊加公司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)率持續(xù)攀升，二季度公司CASK為0.31元，同比下降32.32%，環(huán)比下降5.97%。1H2023公司CASK大幅改善，同比下降10.00%至0.32元。其中扣油CASK為0.20元/yoy-16%，已與2019年基本持平。
整體來(lái)看，2023年至今公司基本面逐季改善，業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)。2Q2023公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.83億元，創(chuàng)歷史同期新高。
疫后成長(zhǎng)動(dòng)能充足，看好全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)
2020-2022年期間，公司依靠低成本商業(yè)模式和穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)不斷積蓄勢(shì)能，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，持續(xù)拓展基地覆蓋范圍、改善自身航網(wǎng)質(zhì)量。
根據(jù)2022年報(bào)披露，2023-2025年公司預(yù)計(jì)每年分別凈增飛機(jī)7架、14架、10架，運(yùn)力引進(jìn)速度領(lǐng)先行業(yè)水平，疫后成長(zhǎng)動(dòng)能充足。
暑運(yùn)期間航空市場(chǎng)景氣度維持高位，據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，7月民航客運(yùn)量達(dá)6242.8萬(wàn)人次，相當(dāng)于2019年同期的105.3%，創(chuàng)歷史同期新高。其中國(guó)內(nèi)線供需兩旺，國(guó)際線繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)。8月以來(lái)，第三批出境跟團(tuán)游國(guó)家名單公布以及來(lái)華人員入境前新冠病毒核酸/抗原檢測(cè)取消等政策出臺(tái)，有望進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際航線修復(fù)。伴隨運(yùn)力逐步釋放，公司將充分享受因私出行及旅游航線市場(chǎng)需求恢復(fù)紅利，單機(jī)利潤(rùn)上行可期，看好全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為192.12億元、257.11億元、266.21億元，歸母凈利潤(rùn)分別為19.33億元、38.62億元、33.58億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29.66倍、14.85倍、17.07倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）永久性虧損風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、大規(guī)模增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋；（2）階段性沖擊風(fēng)險(xiǎn)：宏觀層面，經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，疫情再度爆發(fā)，重大自然災(zāi)害；行業(yè)層面，重大政策變動(dòng)，航空事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等；公司層面：運(yùn)力引進(jìn)不及預(yù)期，成本控制不及預(yù)期等；（3）若本報(bào)告數(shù)據(jù)與實(shí)際披露數(shù)據(jù)存在誤差，以公司公告為準(zhǔn)。
|
|
