>> 華泰證券-豐林集團(601996)欽州工廠產能釋放，收入表現(xiàn)亮眼-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎 |
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此報告為加密報告 |
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欽州工廠產能釋放，23H1營收同增39.84%，維持“增持”評級
公司23H1實現(xiàn)營收10.93億元（yoy+39.84%），歸母凈利3541萬元（yoy-14.03%），扣非凈利3658萬元（yoy+2.72%），上半年利潤增速不及收入主要系人造板價格承壓等影響下毛利率下行所致。其中Q2營收6.68億元（yoy+64.84%），歸母凈利4555萬元（yoy+387.44%），收入高增主要系欽州工廠投產后訂單增加所致，Q2單季利潤增速較高主要系收入高增速下管理費用率得到攤薄以及去年同期基數(shù)低所致?？紤]到欽州工廠產能釋放，我們上調人造板收入預測，預計23-25年歸母凈利分別為1.50、1.84、2.19億元（前值1.39/1.70/2.07億元），對應EPS為0.13/0.16/0.19元，BPS為2.58/2.74/2.94元，參照2018年以來公司1.35倍PB(LF)均值，給予23年1.35倍PB，目標價3.48元（前值3.55元），維持“增持”評級。
人造板收入放量增長，林木業(yè)務階段性承壓
分業(yè)務拆分，不考慮分部間抵消，23H1人造板業(yè)務營收同增46.4%至10.34億元，其中：1）刨花板方面，公司欽州工廠逐步形成穩(wěn)定客群，惠州工廠周邊新客戶拓展進展良好。F4星板銷量同比增長78%，銷量占比大幅提升。2）中纖板方面，持續(xù)推進產品差異化升級，獲取傳統(tǒng)領域細分市場增量，上半年新開發(fā)無醛鏤銑板客戶11家，公司產品在裝修墻板、家電電子等新領域得到應用。此外，23H1林木業(yè)務營收同降48.50%至0.24億元。
銷售毛利率同比下降4.81pct，期間費用率同比下降3.23pct
23H1銷售毛利率同降4.81pct至8.7%，我們判斷主要系人造板價格承壓、高毛利率的林木業(yè)務營收占比下滑等所致；23H1期間費用率同降3.23pct至6.3%，其中銷售費用率同增0.12pct至0.6%，主要系公司開拓中纖板市場及欽州工廠投產后新增銷售費用所致；管理+研發(fā)費用率同降2.81pct至5.8%，主要系收入增長之下對費用的攤薄效應增強所致；財務費用率同降0.54pct至-0.1%，主要系公司匯兌收益增加及利息費用減少所致。
人造板行業(yè)龍頭，客戶資源優(yōu)質豐富
制造端，作為國內領先的人造板行業(yè)龍頭企業(yè)，公司在廣西南寧、百色和安徽池州擁有3家纖維板工廠，在廣西南寧、欽州和廣東惠州擁有3家刨花板工廠，合計產能規(guī)模達180萬m3，同時通過智能制造提升精細化管理水平，生產制造優(yōu)勢領先。銷售端，公司持續(xù)深耕人造板創(chuàng)新研發(fā)及產品生產，客戶廣泛分布于定制及成品家具、木地板、木門、窗簾制品、PCB線路板、洗衣機蓋板、房地產等多項領域，客戶資源優(yōu)質豐富。
風險提示：下游需求不及預期，原材料成本上行，客戶拓展不及預期。
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