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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收19.63億元，同比+20.69%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤0.77/0.74億元，分別同比+1575.70%/+3909.92%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營收10.16億元，同比+27.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59億元，同比+2939.29%。
　　營收增長疊加燃料成本下降，公司上半年利潤增長亮眼。2023年上半年公司凈利潤同比顯著增長，主要系：1）營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，增加公司業(yè)績；2）燃料成本有所下降，毛利率提升。分產(chǎn)品看，2023H1電力實(shí)現(xiàn)營收9.82億元，同比+20.91%，毛利率為13.69%，同比+0.89pct；熱力實(shí)現(xiàn)營收9.26億元，同比+21.99%，毛利率為25.71%，同比+9.72pct，。
　　聚焦熱電聯(lián)產(chǎn)，積極應(yīng)對CCER重啟。公司將生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)作為未來發(fā)展重點(diǎn)，目前農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目總裝機(jī)容量506MW，其中已投產(chǎn)項(xiàng)目/試運(yùn)行項(xiàng)目/籌建項(xiàng)目裝機(jī)容量分別為456MW/35MW/15MW，2023年上半年公司已投產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)與地方政府積極推進(jìn)供熱工作等措施，爭取進(jìn)一步擴(kuò)大非補(bǔ)貼收入業(yè)務(wù)規(guī)模。同時(shí)，公司積極做好CCER市場重啟準(zhǔn)備，目前阜寧等5個(gè)項(xiàng)目的CCER申報(bào)準(zhǔn)備工作已基本完成，將在國家主管部門后續(xù)公布CCER相關(guān)政策時(shí)根據(jù)新規(guī)調(diào)整并及時(shí)開展申報(bào)。
　　園區(qū)用熱需求復(fù)蘇，燃煤供熱項(xiàng)目效益向好。截止2023年6月末，公司工業(yè)園區(qū)燃煤集中供熱項(xiàng)目總裝機(jī)容量為160MW，2023年上半年下游客戶景氣度恢復(fù)，滿城、蠡縣和茂名項(xiàng)目所在園區(qū)用熱需求增長顯著，各項(xiàng)目負(fù)荷率均明顯提升，售氣量分別同比+39.66%/+15.23%/+6.42%，其中滿城/蠡縣項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.68/0.24億元，分別同比+270.08%/+264.21%，效益提升明顯。
　　擬轉(zhuǎn)讓垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，增強(qiáng)資金實(shí)力，進(jìn)一步聚焦農(nóng)林生物質(zhì)能利用。2023年6月30日，公司發(fā)布公告稱，與中山公用簽訂了框架協(xié)議，擬將長青中山100%股權(quán)和長青熱能100%轉(zhuǎn)讓給中山公用或其指定關(guān)聯(lián)方。本次交易若成功實(shí)施，將進(jìn)一步加強(qiáng)公司的資金實(shí)力，聚焦發(fā)展農(nóng)林生物質(zhì)能綜合利用環(huán)保產(chǎn)業(yè)；同時(shí)有利于優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，改善公司盈利能力，提高公司競爭力。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為42.74/51.59/61.56億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.37/1.69/2.06億元，對應(yīng)PE分別為32.50x/26.35x/21.62x，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀形勢變化超出預(yù)期，生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)營初期不及預(yù)期，生物質(zhì)燃料供應(yīng)受限及供應(yīng)價(jià)格波動(dòng)，盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)期