>> 國信證券-保隆科技(603197)2023年上半年?duì)I收同比增長27%，股權(quán)激勵彰顯信心-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
1995KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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2023年上半年?duì)I收同比增長27%。保隆科技2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入26.16億元，同比+27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比194%。單季度看，2023年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.30億元，同比+30%，環(huán)比+20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比+405%，環(huán)比-2%。公司營收迅速增長主要原因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較低及新興業(yè)務(wù)迅速放量。分產(chǎn)品看，公司2023年上半年空氣懸架貢獻(xiàn)營收2.9億元，同比增長598%；傳感器貢獻(xiàn)營收2億元，同比增長49%。
二季度毛利率同比提升。23Q2公司銷售毛利率為27.39%，同比+0.86pct，環(huán)比-0.85pct。23Q2公司扣非歸母凈利率為5.24%，同比+4.61pct，環(huán)比-0.74pct。23Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別4.06%/6.22%/7.41%，同比分別-0.77/-0.61/-0.15pct，環(huán)比分別+0.01/-0.68/-0.17pct，上半年新項(xiàng)目較多，公司增加研發(fā)人員及職工薪酬，研發(fā)費(fèi)用同比提升27%。
股權(quán)激勵目標(biāo)彰顯信心。公司發(fā)布2023年限制性股票與股票期權(quán)激勵涉及483人，授予權(quán)益1071.30萬股，約占總股本5.13%。業(yè)績考核為：2023年凈利潤同比2022年增長超過50%且營收同比2022年增長超過20%，公司解除50%限售；2024年凈利潤同比2022年增長超過100%且營收同比2022年增長超過60%時，公司解除另外50%限售。
空氣懸架等新業(yè)務(wù)快速成長。公司2017年進(jìn)入乘用車空氣彈簧領(lǐng)域，目前已實(shí)現(xiàn)全工藝鏈自主掌控，覆蓋空氣彈簧、電控減振器、控制系統(tǒng)、儲氣罐、懸架高度傳感器、車身加速度傳感器等全系統(tǒng)產(chǎn)品。2022年配套出貨高端新能源乘用車空氣彈簧產(chǎn)品超4.6萬臺套，并獲多家車企新項(xiàng)目定點(diǎn)。2023年新獲某全球高端品牌車企及某歐洲某高端品牌車企項(xiàng)目，全球化進(jìn)展順利。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，公司份額業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。1）TPMS業(yè)務(wù)為標(biāo)配產(chǎn)品，公司2022年3808萬只發(fā)射器銷量穩(wěn)居高位。2）氣門嘴及平衡塊市場需求平穩(wěn)，公司是全球最大的輪胎氣門嘴企業(yè)之一，完成TPMS氣門嘴前瞻技術(shù)布局。3）金屬管件持續(xù)推進(jìn)輕量化，與沙士基達(dá)成立合資公司補(bǔ)充液壓成型技術(shù)能力，液壓成型產(chǎn)品減小排氣阻力、零件數(shù)量、后續(xù)組裝焊接量，實(shí)現(xiàn)輕量化。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易風(fēng)險、TPMS降價風(fēng)險、智能駕駛業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
投資建議：TPMS龍頭企業(yè)，維持“買入”評級。公司是全球TPMS龍頭企業(yè)，空懸、ADAS、傳感器等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年公司營收62.13/77.71/95.14億元，凈利潤3.94/5.38/7.15億元，維持2024年24-28倍PE，維持一年期目標(biāo)估值62-72元，維持“買入”評級。
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