>> 華泰證券-保隆科技(603197)空懸提速起勢，ADAS業(yè)務(wù)整裝待發(fā)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
911KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭 |
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23H1歸母凈利潤同比+194%至1.84億元
保隆科技發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收26.16億元（yoy+26.80%），歸母凈利1.84億元（yoy+194.33%），扣非凈利1.46億元（yoy+243.60%）。其中Q2實現(xiàn)營收14.30億元（yoy+30.19%，qoq+20.45%），歸母凈利9064萬元（yoy+404.50%，qoq-2.92%）。我們維持前次預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.87、2.58、3.30元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為36.7倍，給予公司23年36.7倍PE，目標價68.63元（前值66.20元），維持“增持”評級。
空懸、傳感器業(yè)務(wù)快速上量，ADAS業(yè)務(wù)或成全新增長極
公司上半年營收核心增量包括：1)空氣懸架新項目落地，受益于第一大客戶理想的強勢銷量表現(xiàn)，23H1空懸業(yè)務(wù)營收2.93億元，同比增長近600%; 2)傳感器業(yè)務(wù)H1收入同比增長49%至2億元; 3)傳統(tǒng)TPMS業(yè)務(wù)市場份額進一步提升，H1收入同比+26%至8.2億元。此外，公司積極布局智能化賽道，年初以來，超聲波雷達、3M環(huán)視系統(tǒng)、座艙DMS均獲新項目定點，角雷達實現(xiàn)出口量產(chǎn)。23年7月，公司變更募集資金投向，將投入7.2億元建設(shè)480萬只ADAS智能感知傳感器項目。我們認為公司將受益于智駕滲透率提升的趨勢，ADAS系列產(chǎn)品落地，為公司打造更具技術(shù)壁壘的新增長極。
空懸業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡期，短暫影響盈利
23H1公司毛利率27.78%，同比+0.33pct，凈利率同比+4.1pct至7.2%。Q2毛利率27.39%，同比+0.86pct，環(huán)比-0.85pct，或系乘用車空懸收入占比提高，產(chǎn)能利用率較低壓制毛利率表現(xiàn)。Q2公司繼續(xù)推進降本增效，銷售/管理費率為4.04%/6.25%，同比-0.76/-0.62pct，環(huán)比-0.03/-0.66pct；研發(fā)費率同環(huán)比-0.17/-0.18pct至7.39%。Q2凈利率6.59%，費用管控優(yōu)化下同比+4.64pct，環(huán)比-1.43pct，環(huán)比下滑幅度大于毛利率，主要系：1）Q2確認應(yīng)收賬款壞賬，信用減值損失環(huán)比+705萬元；2）金融資產(chǎn)公允價值變動收益環(huán)比-819萬元。若剔除兩個科目影響，則Q2凈利率約7.43%。
新一輪股權(quán)激勵計劃發(fā)布，堅定成長信心
公司發(fā)布23年股權(quán)激勵計劃，擬授予累計1071.3萬股，占公司總股本約5.13%。其中，擬向53名管理層及核心骨干授予限制性股票171.95萬股，授予價格為28.20元/股；擬向435名中層管理及核心技術(shù)人員授予股票期權(quán)899.35萬份，行權(quán)價格為45.11元/份。激勵計劃以公司業(yè)績?yōu)榻獬奘?行權(quán)條件之一，要求以22年為基數(shù)，23/24年實現(xiàn)凈利潤增長50%/100%，營收增長20%/60%，有利于堅定公司增長信心。
風險提示：下游整車產(chǎn)銷不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期。
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