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核心觀點(diǎn)
　　單二季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)328%~439%。保隆科技發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7~1.9億元，預(yù)計(jì)同比+92%~203.91%，單二季度歸母凈利潤(rùn)0.77~0.97億元，同比+327.8%~438.9%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.3~1.5億元，同比增加206.52%~253.67%，單二季度扣非凈利潤(rùn)0.59~0.79億元，同比+742.9%~1028.6%。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)預(yù)增主要原因?yàn)?）去年同期大宗原材料價(jià)格和國(guó)際物流成本顯著提升，疊加匯兌損益影響，業(yè)績(jī)同期基數(shù)較低，今年國(guó)際物流成本及大宗原材料價(jià)格均有明顯回落；2）公司TPMS等成熟業(yè)務(wù)進(jìn)一步獲取市場(chǎng)份額并保持良好的盈利能力，空氣懸架、傳感器等新業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，公司上半年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。
　　空氣懸架等新業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)建加速。公司2017年進(jìn)入乘用車(chē)空氣彈簧領(lǐng)域，目前已實(shí)現(xiàn)配方、混煉、壓延、成型、硫化、裝配全工藝鏈自主掌控，覆蓋空氣彈簧、電控減振器、控制系統(tǒng)、儲(chǔ)氣罐、懸架高度傳感器、車(chē)身加速度傳感器等全系統(tǒng)開(kāi)發(fā)能力。2022年配套出貨的高端新能源乘用車(chē)空氣彈簧產(chǎn)品超過(guò)4.6萬(wàn)臺(tái)套，并獲得多家車(chē)企新項(xiàng)目定點(diǎn)。2023年合肥園區(qū)、寧國(guó)園區(qū)的新建廠房陸續(xù)投入使用，加速空氣懸架系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能布置，預(yù)計(jì)當(dāng)年5-7條空氣彈簧全自動(dòng)生產(chǎn)線為50萬(wàn)臺(tái)車(chē)配套。2023年5月公司發(fā)布公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資不超過(guò)14.32億元，用于空氣懸架系統(tǒng)智能制造擴(kuò)能項(xiàng)目、減振系統(tǒng)配件產(chǎn)能建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。預(yù)計(jì)新增空氣彈簧減振器總成、獨(dú)立式空氣彈簧、空氣供給單元和懸架控制器141萬(wàn)、137萬(wàn)、100萬(wàn)和104萬(wàn)支產(chǎn)能；新增312萬(wàn)支商用車(chē)空氣彈簧和150萬(wàn)支乘用車(chē)空氣彈簧產(chǎn)能；新增270萬(wàn)支儲(chǔ)氣罐和278萬(wàn)支鋁制件產(chǎn)能。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，公司份額業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。1）TPMS業(yè)務(wù)為標(biāo)配產(chǎn)品，公司2022年3808萬(wàn)只發(fā)射器銷(xiāo)量穩(wěn)居高位。2）氣門(mén)嘴及平衡塊市場(chǎng)需求平穩(wěn)，公司是全球最大的輪胎氣門(mén)嘴企業(yè)之一，完成TPMS氣門(mén)嘴前瞻技術(shù)布局。3）金屬管件持續(xù)推進(jìn)輕量化，與沙士基達(dá)成立合資公司補(bǔ)充液壓成型技術(shù)能力，液壓成型產(chǎn)品減小排氣阻力、零件數(shù)量、后續(xù)組裝焊接量，實(shí)現(xiàn)輕量化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、TPMS降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、智能駕駛業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：TPMS龍頭企業(yè)，龍頭，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司是全球TPMS龍頭企業(yè)，空懸、ADAS、傳感器等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，考慮2022年原材料、匯率波動(dòng)因素，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年公司凈利潤(rùn)3.94/5.38/7.15億元，對(duì)應(yīng)PE為31/23/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。