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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告顯示2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.16億元，同比增長26.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比增長194.33%，扣非后歸母凈利潤為1.46億元，同比增長243.60%，歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤高于業(yè)績預(yù)告中值。
　　空懸及傳感器貢獻(xiàn)增量60%，實(shí)現(xiàn)高速成長：2023H1公司空懸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.93億元，同比增長598.41%，公司空懸切入理想L8、蔚來ET7等重點(diǎn)車型，理想L8于2022年9月底上市，得益于其精準(zhǔn)的市場定位銷量快速增長，助力公司空懸業(yè)務(wù)快速提升。2023H1公司傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.04億元，同比增長48.75%,兩大增量業(yè)務(wù)環(huán)比持續(xù)高增，2023H1空懸+傳感器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)2023H1營收增量近60%。
　　毛利率微增凈利率大幅提升，扣除擾動因素后利潤增長依舊眼：2023H1公司毛利率為27.78%，同比增長0.43pcts，凈利率為7.24%，同比增長4.06pcts，實(shí)現(xiàn)高效費(fèi)用管控與盈利表現(xiàn)。2024H1費(fèi)用率為19.34%，同比下降3.15pcts，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別變動-0.05、-1.07、-0.01、-1.56pcts。管理費(fèi)用下降主要系收入增長規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系2023H1人民幣貶值帶來匯兌收益（2023H1匯兌收益為0.10億元，去年同期為-0.28億元）。2023H1利潤扣除投資收益0.22億元、利息收入0.11億元、匯兌損益0.10億元、非經(jīng)常性損益0.38億元，相較于去年同比口徑依然增長47%。環(huán)比增長角度，公司2023Q2毛利率及凈利率環(huán)比下降0.85、1.43pcts，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、公允價(jià)值變動、成本項(xiàng)目波動所致。
　　成長業(yè)務(wù)持續(xù)爬坡，可轉(zhuǎn)債發(fā)行在即，下半年增長預(yù)期明確：空氣懸掛當(dāng)前處于滲透率早期，我們預(yù)計(jì)2025年全球市場空間達(dá)682億元。除理想、蔚來等重點(diǎn)客戶外，公司空懸業(yè)務(wù)切入騰勢N7、奇瑞華為合作車型等，有望再貢獻(xiàn)增量。近日公司發(fā)布公告可轉(zhuǎn)債已獲上交所受理，擬募集14.3億元用于空氣懸架系統(tǒng)智能制造擴(kuò)建項(xiàng)目，可轉(zhuǎn)債落地在即有助于快速推進(jìn)客戶定點(diǎn)項(xiàng)目量產(chǎn)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收61.38、78.89、99.32億元，2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4.48、5.86、7.23億元，對應(yīng)2023年8月29日收盤價(jià)的PE分別為26.94、20.61、16.69倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動，新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。