>> 德邦證券-顧家家居(603816)一體化整家運營發(fā)力，盈利能力進一步提升-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 430KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偲，余倩瑩 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入88.78億元，同比下降1.53%；歸母凈利潤9.24億元，同比增長3.67%；扣非歸母凈利潤8.38億元，同比增長7.27%。2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入49.24億元，同比增長10.02%；歸母凈利潤5.23億元，同比增長16.94%；扣非歸母凈利潤4.97億元，同比增長24.68%。
“全品類、多品牌”產品矩陣實現(xiàn)一體化整家運營，內外貿產品力持續(xù)提升。公司通過持續(xù)的產品深耕及品類拓展，形成了全品類、多品牌的產品矩陣，產品囊括皮沙發(fā)、布藝沙發(fā)、功能沙發(fā)、皮床、布藝床、板木床、床墊、全屋定制家居以及按摩椅、晾衣機、餐桌椅配套產品等；除主品牌顧家家居以及LAZBOY、NATUZZI等戰(zhàn)略合作品牌外，公司還積極外延拓展獨立輕時尚品牌“天禧派”。內貿產品方面，休閑品類突破單椅材質和品類界限，克服材質成本痛點；探索“區(qū)域性產品”“特定產品的試銷模式”等；功能產品持續(xù)優(yōu)化產品結構，中高端產品結構持續(xù)提升；大單品銷售表現(xiàn)突出；定制一體化整家產品矩陣雛形規(guī)劃，搭建“3+1”產品矩陣；關鍵技術實現(xiàn)突破，KTRONSPACE 1.0平臺、模塑海綿、鋰蓄電池等一批擁有自主專利技術的部件得以應用；KUKA木門、陽臺柜等產品正式上市。外貿產品方面，外貿床墊墨西哥-北美價值鏈經營質量穩(wěn)步提升，銷售端客戶和項目結構改善；跨境電商重點布局功能單椅和單椅類目實現(xiàn)突破，新渠道進駐打開渠道結構，產品結構調整，提升整體盈利能力。
加快線上線下渠道突破，不斷拓寬1+N+X的立體渠道。線下渠道方面，公司以區(qū)域為單位，一個指揮及決策主體，有統(tǒng)有分，合力進攻市場；5月開展經銷商大會，推動立體渠道建設；制定大店和定制渠道“雙百計劃”，進一步加快渠道突破速度；整裝業(yè)務顧家星選店態(tài)2.0成功發(fā)布，場景進一步優(yōu)化，成本進一步下降；5月第一次顧家星選招商會取得階段性成功；LAZBOY推出全新5.0店態(tài)及商超渠道新店態(tài)；高標準展會吸引客戶，促進下半年渠道開拓進度。線上渠道方面，電商制定三大主渠道的突破計劃（天貓&京東&抖音）；渠道結構優(yōu)化，在達播、代播等渠道布局上進一步拓寬；打造中高端產品，在品類銷售結構上有所突破，沉淀產品上市推廣模型；商品運營平臺成功上線，完成各品類數(shù)據治理，報表線上化，天禧派新零售工作探索初步見效，線上業(yè)務逐步探索出快速增長的主要方向。
毛利率穩(wěn)步提升，推動歸母凈利率提升。2023H1綜合毛利率為31.51%，同比提升2.55pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.10%/2.18%/1.38%/-0.46%，分別同比+1.14/+0.38/-0.28/+0.61pct，管理費用變動主要系辦公費和資產折舊攤銷增長所致，財務費用變動主要系匯兌損益變動所致，研發(fā)費用變動主要系物料耗用變動所致；歸母凈利率為10.40%，同比提升0.52pct。
盈利預測和投資建議：公司全品類矩陣持續(xù)豐富，渠道拓展持續(xù)推進，定制家居產能建設穩(wěn)步推進；海外產能基地以及供應鏈服務持續(xù)完善，外貿毛利率穩(wěn)中有升。隨著功能沙發(fā)滲透率逐漸增加，公司沙發(fā)業(yè)務有望維持增長；隨著床類品類持續(xù)擴充，公司床墊業(yè)務預計持續(xù)增長；定制業(yè)務逐漸成熟，未來將成業(yè)績持續(xù)增長重要驅動?；谥袌髽I(yè)績，我們預計23-25年公司營業(yè)收入分別為205.37/233.74/264.42億元，歸母凈利潤分別為20.65/23.75/27.25億元，EPS分別為2.51/2.89/3.32元，當前股價對應PE為17/15/13x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料和海運費價格波動；新品類拓展不及預期；渠道拓展不及預期。
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