>> 財通證券-顧家家居(603816)Q2業(yè)績迎修復(fù)，戰(zhàn)略升級勢能向上-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明璋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年中報。公司2023H1實現(xiàn)營收88.78億元，同比-1.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.24億元，同比+3.67%；單Q2實現(xiàn)營收49.24億元，同比+10.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元，同比+16.94%。
H1床類定制雙位數(shù)增長，Q2“顧家熱愛季”拉動效應(yīng)顯著：分品類看，23H1沙發(fā)/床類產(chǎn)品/集成產(chǎn)品/定制家具/信息技術(shù)服務(wù)分別同比-8.13%/+11.19%/+5.22%/+10.95%/+1.81%至43.26/19.16/15.35/3.93/4.19億元，其中高潛品類床墊、定制實現(xiàn)雙位數(shù)增長，Q2整體收入同增10.02%帶動H1營收同比微降，我們預(yù)計Q2“顧家熱愛季”拉動效用顯著。據(jù)公司官方戰(zhàn)報，公司2023年“顧家熱愛季”零售錄單總額同比+27%至27.58億元，其中全屋定制零售/顧家功能沙發(fā)/整體睡眠零售（床+床墊+臥室配套）分別同比+75%/+47%/+33%，高潛品類增速亮眼。分區(qū)域看，23H1公司內(nèi)銷、外銷分別實現(xiàn)收入52.35億元/34.52億元，分別同比+2.65%/-5.84%，Q2接單向好帶動內(nèi)銷實現(xiàn)正增長，外銷伴隨越南工廠經(jīng)營改善、墨西哥工廠穩(wěn)步投產(chǎn)有望迎來修復(fù)。
盈利能力改善明顯，現(xiàn)金流大幅提升：公司23H1毛利率31.51%（同比+2.55pct），單Q2毛利率31.01%（同比+2.94pct），公司持續(xù)提升海外本地化采購的占比，構(gòu)建供應(yīng)鏈韌性和成本優(yōu)勢。費用端，23H1期間費用率為19.2%（同比+1.83pct），其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費率分別+1.14/+0.38/-0.29/+0.60pct至16.1%/2.18%/1.38%/-0.46%，銷售費率提主要系職工薪酬增長所致。綜合來看，H1凈利率為10.4%，同比+0.18pct?，F(xiàn)金流方面，H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比+2152.14%至7.77億元，現(xiàn)金流大幅改善。
一體兩翼戰(zhàn)略升級，向綜合家居零售商邁進。公司于2023年全國經(jīng)銷商大會上將“全屋定制”全面升級為“一體化整家”，于2023年內(nèi)貿(mào)系統(tǒng)營銷年會上提出“一體兩翼，雙核發(fā)展”的新戰(zhàn)略，“兩翼”即一體化整家業(yè)務(wù)突破和軟體品類運營創(chuàng)新，未來將圍繞“兩翼”建立兩個不同的、各自支持兩翼發(fā)展的核心能力，戰(zhàn)略方向進一步清晰。公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)歷經(jīng)軟體專業(yè)運營、軟體加定制綜合，再到一體兩翼融合發(fā)展，未來將向綜合家居零售運營商大步邁進。
投資建議：公司三大高潛品類持續(xù)發(fā)力，“1+N+X”渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，布局全球化產(chǎn)能下外銷業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為21.1/24.8/29.5億元，對應(yīng)PE分別為17/14/12倍，維持“增持”評級。
風險提示：地產(chǎn)銷售下滑、原材料價格上漲、品類拓展不及預(yù)期風險
|
|
