久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　軟體龍頭領(lǐng)軍企業(yè)，向全品類大家居邁進(jìn)：顧家家居成立于1982年，公司以沙發(fā)為起點(diǎn)，拓寬產(chǎn)品矩陣至布藝沙發(fā)、功能沙發(fā)、軟床及床墊、定制產(chǎn)品等，逐步向大家居邁進(jìn)。歷經(jīng)40年發(fā)展，顧家產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界120余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全球擁有6000多家品牌專賣店，為國(guó)內(nèi)軟體家居行業(yè)中門(mén)店數(shù)最多、覆蓋面最廣的龍頭。2016-2022年公司營(yíng)業(yè)總收入從47.95億元增長(zhǎng)至180.1億元，CAGR為24.7%；歸母凈利潤(rùn)從5.75億元增長(zhǎng)至18.12億元，CAGR達(dá)21.1%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　沙發(fā)為基橫向拓展，高潛品類打開(kāi)成長(zhǎng)空間。1）沙發(fā)業(yè)務(wù)：沙發(fā)作為公司拳頭產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2016-2022年公司沙發(fā)收入CAGR達(dá)21.1%。公司從皮類沙發(fā)逐步橫向拓展至布藝、功能沙發(fā)，2020年中國(guó)功能沙發(fā)滲透率僅15.9%，較美國(guó)48%的滲透率仍有空間，2020年顧家功能沙發(fā)市場(chǎng)份額位居第二，未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。2）床類業(yè)務(wù)上，公司床類產(chǎn)品發(fā)展迅速，2016-2022年公司床類業(yè)務(wù)收入CAGR達(dá)32.8%，增速在可比公司中處于高位，公司通過(guò)差異化戰(zhàn)略、多層次定位，有望打開(kāi)床墊品牌知名度和銷量空間。3）定制業(yè)務(wù)：2017-2022年公司定制業(yè)務(wù)CAGR達(dá)54.6%，2023年將顧家定制全面升級(jí)為“一體化整家”，隨著定制模式逐漸跑通以及大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，定制業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。
　　 “1+N+X”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，零售中心激發(fā)渠道活力。截至2022年底，顧家在全球擁有6743家品牌專賣店，門(mén)店數(shù)量在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。伴隨市場(chǎng)需求增速放緩及快速開(kāi)店的邊際效益遞減，2019年起公司實(shí)行“1+N+X”渠道模式，持續(xù)升級(jí)完善渠道結(jié)構(gòu)，助力品類協(xié)同率和客單價(jià)的提升。同時(shí)，公司推動(dòng)渠道組織架構(gòu)變革，推行區(qū)域零售中心，提升經(jīng)銷商反饋效率，賦能終端決策靈活權(quán)，激發(fā)渠道活力。此外，公司在數(shù)字化戰(zhàn)略、門(mén)店信息化、和倉(cāng)儲(chǔ)物流等環(huán)節(jié)積極布局，推動(dòng)公司從制造型向零售型家居企業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　投資建議：公司為軟體家具龍頭企業(yè)，產(chǎn)品矩陣豐富，三大高潛品類持續(xù)發(fā)力，“1+N+X”渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，布局全球化產(chǎn)能下外銷業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為21.06/24.96/29.67億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16X/13X/11X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售下滑、原材料價(jià)格上漲、品類拓展不及預(yù)期。