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事件：5月10日顧家家居召開(kāi)“一起贏未來(lái)——顧家家居2023年全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)”，發(fā)布一體化整家升級(jí)戰(zhàn)略、啟動(dòng)顧家熱愛(ài)季活動(dòng)及進(jìn)行渠道招商，簽約目標(biāo)完成率表現(xiàn)優(yōu)異，大家居戰(zhàn)略再升級(jí)。
　　一體化整家升級(jí)，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司此次將“全屋定制”全面升級(jí)成為“一體化整家”，致力于滿(mǎn)足消費(fèi)者產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交付服務(wù)、品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)格體系、設(shè)計(jì)方案和場(chǎng)景體驗(yàn)一體化的家裝需求，同時(shí)對(duì)供給側(cè)能力建設(shè)提出更高要求。一體化整家進(jìn)一步打開(kāi)渠道結(jié)構(gòu)和品類(lèi)邊界，證明公司深耕用戶(hù)體驗(yàn)和持續(xù)為用戶(hù)創(chuàng)造增值服務(wù)的能力，預(yù)計(jì)一體化整家門(mén)店簽約表現(xiàn)良好。
　　顧家熱愛(ài)季啟動(dòng)，內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)可期。2023Q1公司內(nèi)銷(xiāo)收入增長(zhǎng)乏力，我們判斷主要系2022年12月-2023年1月零售訂單在經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響下仍存在壓力，公司積極調(diào)整渠道策略，把握315活動(dòng)等促銷(xiāo)節(jié)點(diǎn)、強(qiáng)化經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)貼力度，我們預(yù)計(jì)3月以來(lái)內(nèi)銷(xiāo)訂單恢復(fù)增長(zhǎng)。本次顧家熱愛(ài)季活動(dòng)力度預(yù)計(jì)進(jìn)一步強(qiáng)化，由超級(jí)聲量+超級(jí)流量+超級(jí)銷(xiāo)量組合營(yíng)銷(xiāo)動(dòng)作賦能，高度重視一體化整家宣傳推廣。
　　渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，品類(lèi)融合提速。為把握渠道流量變遷趨勢(shì)，公司深耕“1+N+X”多維度、立體化渠道結(jié)構(gòu)，充分重視定制軟體融合及渠道效率提升。根據(jù)我們渠道調(diào)研，公司一方面積極調(diào)整現(xiàn)有渠道及經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)構(gòu)，充分賦能經(jīng)銷(xiāo)商、積極向大店轉(zhuǎn)型，融合大店比例持續(xù)提升；另一方面開(kāi)拓C店、分銷(xiāo)等新店態(tài)和渠道。預(yù)計(jì)渠道改革效果兌現(xiàn)，融合單比例提升進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)客單值增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)20.8億元/25.4億元/29.2億元，對(duì)應(yīng)PE為14X/12X/10X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期。