>> 太平洋證券-顧家家居(603816)顧家年報及23Q1點評：持續(xù)擴增盈利，Q1業(yè)績觸底有望回暖-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
1179KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天蛟 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年第一季度報告。
2022全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入180.10億元/-1.81%，歸母凈利潤18.12億元/+8.87%，扣非歸母凈利潤15.44億元/+8.22%，基本每股收益2.20元/+8.37%。
2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.54億元/-12.92%，歸母凈利潤4.00億元/-9.73%，扣非歸母凈利潤3.40億元/-10.90%，基本每股收益0.49元/-9.26%。
點評：
大單品驅(qū)動床品增長，22H2收入承壓。分業(yè)務(wù)，22年床品和定制收入增長6.58%、15.35%至35.57億元、7.62億元，夢立方、深睡之星等大單品的成功打造，帶來床品銷量同比+5%的增長；沙發(fā)和集成產(chǎn)品則同比下滑3.19%、3.94%至89.72億元、30.16億元，沙發(fā)收入下滑主要源于銷量同比下滑近4個百分點。分季度，22Q4收入42.48億元/-16.97%，去年下半年整體下滑拉低了全年收入。分區(qū)域，境內(nèi)/境外22全年收入103.04億元/-3.82%、70.34億元/+1.68%，收入壓力更多源于本土。分品牌，自主品牌同比+2.4pct至143.21億元，其他品牌收入大幅下滑17.25%至30.17億元，去年末經(jīng)銷自主/其他品牌門店數(shù)量為4707/1893家，均有增加，直營自主/其他品牌門店數(shù)量則分別較年初減少3家和6家至112/31家，年末合計門店總數(shù)6743家，同比凈增287家。
毛利水平持續(xù)同比提高，成本管控效果有望繼續(xù)顯現(xiàn)。去年Q4毛利率35.66%，同比大幅提高6.77pct。22全年來看，毛利率30.83%/+1.96pct，主要品類的毛利率均有提升，沙發(fā)/床品/集成產(chǎn)品全年為32.77%/35.16%/28.38%，同比+3.23/+1.93/+3.57pct；境內(nèi)毛利率提升2.77pct至37.28%，境外則+2.63pct至20.77pct，境內(nèi)盈利優(yōu)勢進一步擴大；自主品牌毛利率30.52%，稍低于與其他品牌0.33pct，同比去年，其他品牌毛利提升更多，達3.55pct，自主品牌同比提升2.23pct。今年Q1，毛利率32.13%/+2.28pct，保持了同比增長的態(tài)勢。
研發(fā)賦能擴充盈利。公司銷售/管理/研發(fā)費率2022全年分別提升1.65/0.22/0.02pct至16.39%/2.01%/1.67%，23Q1分別為14.66%/-3.34pct、1.73%/-0.18pct、1.65%/+0.16pct，持續(xù)投入研發(fā)，推出休閑類新品，自主開發(fā)超能8號專利彈簧、深睡之星科技版&夢天版床墊，增強產(chǎn)品的溢價能力，支撐公司在收入承壓的情況下仍然取得較好的盈利增長。
投資建議：去年的外部環(huán)境壓力下，公司不斷研發(fā)出新，成功打造床類大單品拉動銷量增長，通過良好的成本管控和高溢價的專利產(chǎn)品，取得亮眼的盈利增長表現(xiàn)，我們認(rèn)為，今年Q1收入觸底，全年預(yù)計能夠恢復(fù)增長態(tài)勢。預(yù)計2023-2025年收入分別為209/240/273億元，歸母凈利潤21/24/27億元，對應(yīng)EPS（攤?。?.56/2.93/3.34元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15/13/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭惡化；上游房地產(chǎn)下行風(fēng)險；勞動力及上游原材料價格波動風(fēng)險；全球宏觀下行及地緣風(fēng)險；匯率風(fēng)險。
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