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事件描述公司披露2022年年報(bào)和2023年1季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收180.10億元，同比下降1.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.12億元，同比增長(zhǎng)8.87%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)15.44億元，同比增長(zhǎng)8.22%。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.54億元，同比下降12.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.00億元，同比下降9.73%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.40億元，同比下降10.90%。
　　公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利11.10元（含稅），派息率50.0%。事件點(diǎn)評(píng)內(nèi)銷與外貿(mào)業(yè)務(wù)全年表現(xiàn)較為穩(wěn)健，毛利率改善使得業(yè)績(jī)?cè)鏊賰?yōu)于營(yíng)收。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收180.10億元，同比下降1.81%。分季度看，22Q1-23Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.40、44.76、47.46、42.48、39.54億元，同比增長(zhǎng)20.05%、5.71%、-8.89%、-16.97%、-12.92%。
　　分區(qū)域看，2022年，公司內(nèi)銷、外貿(mào)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.04、70.34億元，同比增長(zhǎng)-3.8%、1.7%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.12億元，同比增長(zhǎng)8.87%。分季度看，22Q1-23Q1分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.43、4.48、5.12、4.09、4.00億元，同比增長(zhǎng)15.11%、15.53%、10.08%、-4.14%、-9.73%。2022年與2023年1季度，公司凈利潤(rùn)增速均好于營(yíng)收增速，主要由于銷售毛利率的提升。
　　定制品類營(yíng)收增速領(lǐng)先，全品類盈利能力提升。渠道拓展方面，公司堅(jiān)持1+N+X的渠道戰(zhàn)略，鞏固品類專業(yè)店優(yōu)勢(shì)，加快融合大店/品類勢(shì)能店的布局速度，渠道結(jié)構(gòu)得到提升和優(yōu)化，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)顧家星選整裝業(yè)務(wù)。截至2022年末，共有門店6743家，其中經(jīng)銷、直銷門店分別為6600、143家，較期初凈增加296、-9家。產(chǎn)品研發(fā)方面，2022年，沙發(fā)、床類產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入89.72、35.57、30.16、7.62億元，同比增長(zhǎng)-3.19%、6.58%、-3.94%、15.35%，毛利率分別為32.77%、35.16%、28.38%、33.10%，同比提升3.23、1.93、3.57、0.67pct。
　　銷售毛利率改善明顯，銷售費(fèi)用投放力度加大。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比提升2.0pct至30.8%，其中內(nèi)銷、外貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.28%、20.77%，同比提升2.77、2.63pct。23Q1毛利率為32.1%，同比提升2.3pct。盈利能力提升預(yù)計(jì)受益于原材料價(jià)格有所下降、公司降本增效動(dòng)作持續(xù)推進(jìn)、新品隱形提價(jià)。費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率合計(jì)提升0.8pct至19.4%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.4%、2.0%、1.7%、-0.7%，同比分別為+1.7/+0.2/+0.0/-1.1pct，綜合影響下，2022年公司銷售凈利率為10.3%，提升1.0pct，22Q4銷售凈利率同比提升0.9pct至9.5%23Q1銷售凈利率同比提升0.07pct至10.2%。存貨方面，截至2022年末，公司存貨為18.83億元/-22.9%，23Q1末存貨為17.18億元/-19.4%。現(xiàn)金流方面，2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入24.10億元，同比增長(zhǎng)18.1%。投資建議2023年，公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)將打開(kāi)渠道結(jié)構(gòu)、拓寬增長(zhǎng)邊界、加大戰(zhàn)略品類與高潛品類進(jìn)攻力度；提升商品運(yùn)營(yíng)能力；外貿(mào)業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)降本增效工作。繼續(xù)看好公司作為家居龍頭，通過(guò)品類融合、多元渠道探索，提升市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為2.54元、2.97元和3.55元，對(duì)應(yīng)公司23、24年P(guān)E為14.6、12.5倍，維持“買入-A”建議。風(fēng)險(xiǎn)提示
　　開(kāi)店進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期；年度利潤(rùn)分配方案未實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。