>> 西部證券-顧家家居(603816)2022年報及2023一季報點評：業(yè)績短期承壓，盈利能力持續(xù)提升-230430
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐 |
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事件：公司發(fā)布22年報及23年一季報，公司22年全年實現(xiàn)營收180.1億元，同比-1.81%；歸母凈利潤18.12億，同比+8.87%。其中22Q4營收42.48億元，同比-16.97%；歸母凈利潤4.09億元，同比-4.14%。23Q1營收39.54億元，同比-12.92%；歸母凈利潤4億元，同比-9.73%。
點評：22年表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力提升；23Q1受疫情影響業(yè)績短期承壓，毛利率持續(xù)提升。公司22全年/22Q4/23Q1毛利率分別為30.8%/35.7%/32.1%，同比+2.0/+6.8/+2.3pct，毛利率持續(xù)提升主要系原材料價格下行、持續(xù)推動精益運營。費用率方面，22年公司四項費用率合計19.4%，同比+0.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.4%/ 2.0%/1.7%/-0.7%，同比+1.7/+0.2/ +0.02/-1.1pct，財務費用率下滑主要為匯兌損益影響。
主要品類有所承壓，定制保持較高增速。分品類看，22年公司沙發(fā)/床類/配套產(chǎn)品/定制/信息技術服務/紅木家具業(yè)務分別實現(xiàn)營收89.7/35.6/30.2/7.6/8.2/0.7億元，同比-3.2%/+6.6%/-3.9%/+15.4%/-11.4%/-44.3%，部分品類收入承壓，但其中定制增速較好，公司不斷完善品類布局、優(yōu)化產(chǎn)品結構；毛利率分別為32.8%/35.2%/28.4%/33.1%/85%/ 17.3%，同比+3.2/+1.9/+3.6/+0.7/-1.6/-12.4pct，主要品類毛利率均有不同程度提升。
22年內需承壓、外需下半年下滑但全年穩(wěn)定；隨疫情影響消除，23年內外需有望修復。分地區(qū)看，22年公司境內/境外營收分別為103.0/70.3億元，同比-3.8%/+1.7%；毛利率分別為37.3%/20.8%，同比+2.8pct/+2.6pct。
穩(wěn)定分紅回報股東。22年公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)11.1元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為51.10%（含回購），股息率2.6%，同比提升0.89pct。
投資建議：我們預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤20.71/24.23/28.40億元，對應EPS 2.52/2.95/3.46元/股，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格超預期上漲、匯率大幅波動風險
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